На прошлой неделе на мировом рынке наблюдалась масштабная распродажа активов и резкий рост волатильности ввиду новых опасений по поводу рецессии из-за резкого повышения ставок в связи с ускорением инфляции. Неверие инвесторов в «мягкую посадку» экономики привело к тому, что глобальные акции (MSCI World) достигли минимумов ноября 2020 г. и многие глобальные банки, в т.ч. как Goldman Sachs, понизили свои прогнозы по индексу S&P 500 до 3600 п. с прежних 4300 п.
На прошлой неделе мировой фондовый индекс потерял более 5%, а с начала года – 26%, что соответствует $18 трлн капитализации индикатора. Нынешняя распродажа напоминает волатильность марта 2020 г., с 17 августа мировой фондовый рынок упал на 15%, лишившись почти на $8 трлн капитализации. Американский и мировой фондовые рынки в значительной степени перепроданы, если судить по минимальным открытым позициям институциональных инвесторов и техническим индикаторам, указывающим на потенциальный отскок.
На прошлой неделе в число аутсайдеров вошел российский рынок акций, который потерял 10% из-за объявления референдума в ДНР, ЛНР, Херсонской и Запорожской областях Украины, а также частичной военной мобилизации, что привело к продаже акций, так как многие инвесторы покинули страну. Мы считаем, что распродажа на российском рынке акций продолжится, и индекс Мосбиржи опустится до минимума 24 февраля (1680 п.), т.е. на 18%.
Из-за опасений по поводу рецессии снижаются цены на углеводороды, поэтому акции американских нефтесервисных компаний упали на 13,2% вслед за российским фондовым рынком ввиду удешевления нефти Brent на 7,4% на фоне возможных проблем со спросом и высвобождения властями США нефти из стратегических запасов, которые достигли минимума 1984 г. Введение потолка цен на российскую нефть и ограничений на импорт российской нефти в страны-члены НАТО приведет к перенаправлению поставок российской нефти и нефтепродуктов в страны Азии, что увеличит срок транспортировки на семь и более дней, а значит, приведет к дефициту. Кроме того, страны ОПЕК+ могут решить сократить добычу еще на 400 тыс. б/с, чтобы стимулировать рост цен.
Сектор здравоохранения S&P 500 упал на 9%, интернет ретейлеры – на 8%, а стоимостные акции – на 7%. Европейские бенчмарки упали на 6% вместе с IT-сектором Китая, тогда как мировой фондовый индекс снизился на 5% в основном из-за распродажи акций роста, в частности IT-компаний, фармацевтических компаний и онлайн-ретейлеров по всему миру.
Китайский фондовый рынок остается под давлением из-за политики нулевой терпимости к коронавирусу, геополитической напряженности в связи с Тайванем и распродажи акций IT-компаний на мировом рынке. Тем не менее, китайские трейдеры ожидают роста рынка недвижимости и изменений в политическом курсе после съезда компартии 16 октября. В понедельник, 26 сентября, Народный банк Китая сообщил о повышении нормы обязательных резервов для форвардных валютных операций до 20% с нулевого уровня, чтобы защитить юань от дальнейшего обесценивания, поскольку валюта достигла минимума 2008 г. к доллару.
По-прежнему восстанавливаются цены на европейский газ (+27%), индекс волатильности рынка США (VIX) (+16,2%), цены на коксующийся уголь (+6%), пшеницу (+4,6%) и глобальный индекс доллара США (+3,3%). Большинство мировых валют, за исключением рубля, продолжает слабеть к доллару. С начала года мировые валюты упали к доллару в среднем на 14% достигнув минимумов более чем за 20 лет, в то время как рубль укрепился на 31%. В основном это связано с более «ястребиной» политикой ФРС и рисками мировой рецессии. Рубль никак не подвержен мировым тенденциям из-за жестких ограничений в отношении движения капитала и международных санкций, на рынок влияют только продажи валюты экспортерами. Доллар США существенно переоценен по сравнению с мировыми валютами, поэтому мы ожидаем восстановления по мере нормализации волатильности рынка. Доходность двухлетних казначейских облигаций США выросла до 4,23% и находится на максимуме сентября 2007 г., в то же время через два года, в 2024 г., управляющие ФРС ожидают, что ключевая ставка снизится до 3,85%. Пик роста ставки придется на 2023 г., когда показатель достигнет 4,65%, повысившись с 4,45% в конце 2022 г.
Корреляция доллара и казначейских облигаций США достигла максимума 2007 г.
Зарубежные рынки – предстоящая неделя
В воскресенье, 25 сентября, в Италии прошли парламентские выборы, по итогам которых будет сформировано 70-е по счету правительство с окончания Второй мировой войны. Победу одержала правоцентристская коалиция.
Канцлер Германии Олаф Шольц посетит Ближний Восток, чтобы договориться о поставках энергоносителей в крупнейшую экономику Европы.
Во вторник, 27 сентября ОПЕК опубликует «Прогноз мирового рынка нефти», а в пятницу, 30 сентября, в Брюсселе состоится вторая за месяц встреча министров энергетики стран ЕС.
Управляющие ФРС смогут прокомментировать недавнее повышение ставки широким шагом. Ожидаются также выступления представителей Европейского центрального банка.
Российский рынок за неделю
На прошлой неделе рубль укрепился к доллару и к евро до 57,92 руб. и 56,3 руб., соответственно. Индекс Мосбиржи снизился на 14,18%, РТС — на 10,45%.
На российском фондовом рынке с вторник, 20 сентября, началась масштабная распродажа. Главными аутсайдерами стали Полиметалл (-31,77%), ПИК (-23,74%), НЛМК (-22,35%), Эталон (-22,16%), Globaltrans (-21,73%), АФК Система (-21,66%), Сургутнефтегаз (ао -21%).
Долговой рынок
Прошлая неделя оказалась одной из худших для локального долгового рынка в этом году. Продажи в госсекторе начались уже в понедельник под влиянием изменившейся риторики Банка России по итогам последнего заседания. К середине недели давление продавцов усилилось в условиях возросших торговых оборотах из-за негативного новостного фона и скачка геополитической напряженности.
Наблюдались продажи широким фронтом вдоль всей кривой. В результате стоимость длинных ОФЗ скорректировалась на 6-8%, в то время как короткий конец потерял порядка 4-5%. Доходность возросла более чем на 100 б.п., тем самым вновь перейдя в область двузначных цифр, и существенно превысив текущее значение ключевой ставки.
Во вторник, до того, как настроения участников рынка окончательно испортились, Минфин объявил о планах проведении в среду традиционных первичных аукционов. На этот раз были выбраны два лота из среднего и дальнего сегментов кривой. Это были «классические» выпуски ОФЗ 26237 и ОФЗ 26240 с лимитами в 20 млрд руб. и 10 млрд руб., соответственно. В среду новостной фон резко ухудшился, что не позволило министерству разместить запланированные бумаги. Оба аукциона были признаны несостоявшимися по причине отсутствия заявок по приемлемым уровням цен. На наш взгляд, с учетом продолжающихся распродаж, на текущей неделе Минфин не станет выходить с первичным предложением, чтобы не оказывать дополнительного давления на рынок.
Впрочем, в будущем, по мере снижения рыночной волатильности, активность на первичном рынке гособлигаций будет постепенно нарастать. Согласно заявлениям членов правительства, финансирования дефицита бюджета в следующем году (порядка ₽3 трлн) будет в первую очередь осуществляться за счет возросших налоговых поступлений, а также размещения ОФЗ. Расходование средств ФНБ будет минимизировано, а в «идеальном» сценарии полностью исключено. Данные ресурсы планируется перенаправить на реализацию инфраструктурных проектов. В результате, согласно проекту бюджета на 2023-2025 гг., объем привлечения через ОФЗ в 2023 г. составит ₽1,7 трлн, в 2024 г. — ₽1,9 трлн, в 2025 г. – ₽2 трлн.
Реализация данных планов будет зависеть от спроса на риск. Для его роста необходима ясность в монетарной политике ЦБ и снижение геополитической напряженности. Пока оба условия отсутствуют. В последних еженедельных данных по инфляции по-прежнему отмечается слабое снижение потребительских цен (дефляция с 13 по 19 сентября составила 0,03%).
В то же время сезонный вклад плодоовощной продукции в инфляцию уменьшается. Также данные цифры не учитывают произошедшего на прошлой неделе скачка цен на авиаперевозки. Нам пока сложно спрогнозировать шаги Банка России в ближайшей перспективе, т.к. геополитическая неопределенность остается на весьма высоком уровне. При этом мы не исключаем, что регулятор может вернуться к ужесточению монетарных условий быстрее, чем ранее предполагали инвесторы.
По опубликованной на прошлой неделе оценке ЦБ, доля нерезидентов на рынке ОФЗ в августе 2022 г. не изменилась, оставшись на уровне 17,9%. Сам рынок гособлигаций незначительно изменился в августе, составив ₽15,3 трлн.
На фоне резкого повышения волатильности на прошлой неделе инвесторы в российские активы стали активно сокращать позиции. Сегмент российских еврооблигаций не стал исключением, хотя ценовые потери здесь оказались более скромными. Российские суверенные облигации потеряли в пределах 2% от стоимости за неделю. При этом Минфин России продолжил исполнять свои обязательства, осуществив 21 сентября в рублях купонный платеж по выпуску Russia 29 на сумму, эквивалентную $65,6 млн.
Новости
Fix Price объявила позитивные финансовые результаты по МСФО за 1П22:
- Выручка увеличилась на 24,2% г/г, до 131,8 млрд руб., благодаря расширению сети магазинов и росту сопоставимых продаж (LFL).
- Показатель LFL-продаж магазинов в России вырос на 15,8% г/г. Рост показателя LFL-продаж компании составил 13,5% на фоне увеличения LFL-среднего чека на 14,3%, которое полностью компенсировало снижение LFL-трафика на 0,7%.
- Валовая прибыль выросла на 31% г/г, до 44 млрд руб., валовая маржа составила 33% против 31,2% в 1П21. Показатель вырос на 175 б.п. г/г благодаря постоянной работе с ассортиментом и оптимизации себестоимости.
- EBITDA увеличилась на 31,1% г/г, до 26 млрд руб., рентабельность по показателю выросла на 104 б.п. г/г, до 19,7% благодаря увеличению валовой маржи.
- Операционная маржа выросла на 155 б.п., до 14,9%, преимущественно в результате повышения рентабельности по EBITDA, а также снижения расходов на амортизацию в процентах от выручки.
- Чистая прибыль снизилась на 47,9% г/г, до 5,1 млрд руб.
- Соотношение скорректированного чистого долга к EBITDA составило 0,5x, что значительно ниже порогового значения 1x, заложенного в прогнозе компании.
Генеральный директор Дмитрий Кирсанов в комментарии к отчётности заявил, что в условиях сохраняющихся ограничений СД Fix Price приостановил дивидендную политику компании и отменил выплату ранее объявленных дивидендов за 2021 г. на общую сумму 5,8 млрд руб. Компания намерена возобновить выплату дивидендов по мере стабилизации ситуации.
Норникель в 2023 г. запустит 10-летнюю программу мотивации сотрудников компании, в ходе которой физлица, включая работников, увеличат долю с текущих 10% до 25% уставного капитала. Работники будут получать акции в виде цифровых финансовых активов на блокчейн-платформе Атомайз, через которую топ-менеджмент будет наделять сотрудников акциями Норникеля в цифровой форме.
Конкретные параметры и условия программы вырабатываются и будут анонсированы до конца года.
Потанин заявил, что хочет «восстановить некую историческую справедливость» (когда Норникель был приватизирован в 1994 г., порядка 25% акций принадлежали работникам, но многие продали эти акции). Новая программа будет предусматривать периоды запрета на продажу акций, чтобы люди, как сказал Потанин, могли бы пожить с ними, не продавать слишком быстро.
На прошлой неделе Потанин объявил, что в рамках мотивационной программы 10% акций Росбанка по льготным условиям перейдут к сотрудникам организации, а до 50% акций Росбанка перейдут в благотворительный фонд Потанина. Потанин не отрицает, что сделка в том числе была необходима для снижения рисков для банка в случае попадания самого бизнесмена под санкции США или ЕС, но, по его словам, это не основной мотив.
На наш взгляд, большая публичность компании поможет с более адекватной оценкой Норникеля, увеличит транспарентность управленческих процедур и снизит акционерные риски.
Повышение налогов на газ и нефть Для покрытия дефицита бюджета правительство хочет собрать с сырьевых экспортеров около 1,4 трлн руб. в 2023 г. и более 3 трлн руб. в 2023-2025 гг. за счет повышения вывозных пошлин и ставок НДПИ, пишет Коммерсант. Также предлагается повысить экспортную пошлину на газ с 30% до 50%, ввести пошлину или ее аналог для экспорта СПГ, а также повысить цены на газ внутри России (в 2023 г. — на 8,5%, в 2024 — на 7%), затем фактически изъяв эти доходы у газовых компаний через рост НДПИ. Обсуждается и повышение экспортной пошлины на нефть на 2023 г. и продление скорректированного демпфера на бензин.
Минфин предлагает повысить экспортную пошлину на нефть в 2023 г. примерно в полтора раза (за счет роста коэффициента в формуле пошлины с 0,167 до 0,25), что может дать порядка 240 млрд руб. Действие повышенного коэффициента — один год, поскольку с 2024 г. экспортная пошлина обнуляется в рамках налогового маневра. Также предлагается продлить действие скорректированного демпфера на бензин, заработавшего в сентябре и рассчитанного до конца года, на 2023–2025 г., что даст еще примерно по 190 млрд руб. в год.
Также планируется повысить экспортные пошлины на уголь и удобрения.
Полюс Скорректированная EBITDA за 1П22 уменьшилась (-26% г/г) до $1,215 млрд. Производство компании в 1П22 снизилось на (-15% г/г), до 1,068 млн унций, продажи снизились на (-19% г/г) до 1,015 млн унций.
Газпром нефть Замглавы Газпром нефти Вадим Яковлев сообщил, что компания вышла на исторический допандемийный максимум добычи.
Softline приобретает турецкую компанию Makronet, ведущего партнера программы Microsoft Cloud Solution Provider (CSP, поставщик облачных решений), в рамках которого компания предоставляет услуги облачных сервисов. Сумма сделки не раскрывается.
Softline работает на рынке Турции с 2008 г., сделка позволит поставщику IT-решений усилить позицию на этом рынке. Приобретение представляет собой значительное дополнение к бизнесу Softline в Турции и регионе Среднего Востока и Африки и способствует укреплению возможностей каналов продаж с помощью собственной платформы Macronets – MyAdmin.
Softline сможет предложить клиентам по всему миру уникальную платформу MyAdmin от Makronet, которая получила всемирную награду от Microsoft. Это решение, которое упрощает и оптимизирует управление клиентами и операции с активами CSP, дополнит собственную платформу Softlines ActivePlatform для дальнейшего цифрового преобразования экосистем клиентов.
Аналитики ITI Capital
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
