Рынок акций
Рынки пошли вверх – за неделю S&P 500 прибавил 2,7%, Nasdaq отыграл практически 5%. Лучше рынка торговались сектор товаров выборочного спроса (+5,8%) и ИТ (+4,6%). В то же время доходности десятилетних американских государственных облигаций с конца декабря снизились с 3,85 до 3,5%. Из ключевых событий прошлой недели можно выделить публикацию данных по инфляции в США, которые вновь показали замедление роста цен, а также первые отчетности банков и осторожные комментарии на ближайшие периоды.
В понедельник, 16 января, американские биржи закрыты из-за празднования Дня Мартина Лютера Кинга. В среду ожидается публикация статистики розничных продаж за праздничный месяц декабря и индекс цен производителей PPI. Также выйдут данные по рынку недвижимости США. В течение недели отчитаются банки Goldman Sachs, Morgan Stanley, PNC, а также инвесторы будут ждать результатов Netflix, Procter & Gamble и день инвестора Monster Beverage.
Инфляция в США, как общая, так и базовая, продолжает замедляться, цифры за декабрь полностью совпали с ожиданиями. Базовая инфляция замедлилась до 5,7% г/г (с 6% в ноябре), при этом снижение компонентов, связанных с рынком труда (основной фактор сохраняющейся высокой базовой инфляции), пока не фиксируется.
Тем не менее выход цифр за декабрь еще больше уверил рынок, что ФРС сможет продолжить сокращение темпов ужесточения денежно-кредитных условий и на следующем заседании ограничится повышением ставок лишь на 25 базисных пунктов. С нашей точки зрения, ФРС действительно может притормозить с темпами ужесточения ДКП, но тем не менее ставка продолжит расти, и пока о ее снижении или хотя бы паузе речи нет. Более того, пик ставки может оказаться выше 5,25%, на которые сейчас надеется рынок. Борьба с инфляцией еще не закончена: показатель пока остается высоким и, более того, еще может возобновить рост. Одним из факторов роста цен может стать открытие экономики Китаем, которое среднесрочно может привести к росту спроса и, соответственно, к новому всплеску цен. Так, мы видим, что цены на промышленные металлы и уголь уже пошли вверх. Поэтому впереди нас ждет период неопределенности: возобновится ли рост инфляции, как сильно из-за этого будут расти ставки и, главное, приведет ли их рост к экономической рецессии, пока неясно.
Крупнейшие банки США JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo открыли новый сезон отчетов за 4К2022. Результаты первых двух оказались существенно лучше консенсуса и по прибыли на акцию, и по выручке. Из основного наблюдения – все банки нарастили резервирование под возможные списания, делая ставку на ухудшение качества активов, рост просрочки по займам и другие последствия возможной рецессии (всего более 4 млрд долл.). С одной стороны, это снижает рентабельность финансовых компаний, влияя на прибыль, с другой стороны, если рецессионного сценария удастся избежать, банки смогут высвободить резервы в будущем, улучшив финансовый результат. Несмотря на то что отчетности банков в целом превзошли ожидания, бумаги банков теряли около 2–4%.
Вслед за новостями о потере контроля в Ант Груп Дж Ма, на прошлой неделе СМИ написали, что правительство Китая получило/получит золотые акции в Alibaba и Tencent, это дает возможность назначать директоров, влиять на решения, контролировать контент и обеспечивать контроль за безопасностью данных. Логично предположить, что от сценария жестких ограничений и санкций правительство перешло на путь обеспечения надзора в управлении компаниями, что позитивно.
По данным GS, чистый приток в акции Китая от институциональных инвесторов только за неполный январь текущего года составил 9 млрд долл – это ¾ всех чистых притоков 2022 г.
Российские акции закрыли неделю ростом, индекс Мосбиржи прибавил 2%, а долларовый РТС подскочил более чем на 7% на фоне укрепления рубля. В лидерах роста – финансовый сектор и ИТ. Несмотря на рост цен на сырье, нефтегазовый сектор оставался под давлением. Наилучшую недельную динамику продемонстрировали бумаги Сбера, Полиметалла, Магнита, хуже рынка торговались акции Роснефти после дивидендной отсечки.
Акции Сбербанка продолжают выглядеть лучше рынка в ожидании публикации отчетности по РСБУ за декабрь (на текущей неделе). Сбер показал неплохие результаты в октябре-ноябре, так что можно ожидать, что итоги декабря и года в целом также будут позитивными. Кроме того, как следует из сообщения Bloomberg несколько дней назад, из-за роста расходов правительство обсуждает повышение планки дивидендов для госкомпаний выше 50% от чистой прибыли. Нельзя исключать, что повышенные дивиденды могут установить как раз для Сбербанка, у которого есть все шансы показать прибыль по итогам года. При этом, в отличие от сырьевых госкомпаний, у него ниже налоговые риски.
По информации газеты «Коммерсантъ», Магнит изучает возможность создания отдельной сети дискаунтеров. Такая идея выглядит как минимум обоснованной: доходы населения снижаются (реальные располагаемые доходы, по данным Росстата, к октябрю снизились на 3,4%), так что потребители будут все больше перетекать в дискаунтеры с более низкими ценами. Однако оценить, как это скажется на бизнесе Магнита, пока не представляется возможным: это пока очень долгосрочная ставка, и, кроме того, у нас нет конкретики о новой сети (как быстро она будет запущена, в каких регионах, сколько будет магазинов). Теоретически Магнит мог бы пойти и другим путем и вместо создания новой сети купить уже существующую – финансовое положение ему это позволяет.
В любом случае эта идея соответствует нашим ожиданиям: в условиях, когда компании не могут или опасаются выплачивать дивиденды, ритейлеры будут тратить накопившиеся свободные средства на сделки M&A или развитие бизнеса. В целом, с нашей точки зрения, бумаги ритейлеров (и прежде всего как раз компаний, которым принадлежат магазины экономкласса) в этом году смогут выступать в роли защитного актива в портфеле.
Акции HeadHunter Group выросли на 20% после новостей о том, что инвестиционная группа Kismet Capital Group, принадлежащая Ивану Таврину, получила долю в 22,68% компании. Kismet c 2021 г. принадлежит разработчик мобильных игр Nexters, осенью 2022 г. Kismet выкупил Авито у холдинга Naspers. До сделки ключевыми акционерами HeadHunter были Эльбрус Капитал и Goldman Sachs, им принадлежало 32% и 9% акций компании соответственно.
Александр Джиоев, аналитик УК «Альфа-Капитал»
Рынок облигаций
Минфин РФ 11 января провел аукционы по размещению двух «классических» выпусков ОФЗ. Первый выпуск №26241 с погашением в 2032 г. разместили на 18,9 млрд рублей при спросе в 66,5 млрд рублей, второй выпуск №26240 – с погашением в 2036 г. на 21,6 млрд рублей при спросе в 62,7 млрд рублей. Текущими темпами займов Минфину явно не обойтись без флоутеров.
Российские власти планируют предложить новый вид гособлигаций, предназначенных для долгосрочных вложений населения: бескупонные ОФЗ. Бескупонные облигации размещаются с дисконтом к номиналу, что и обеспечивает доход инвестору. Однако точные параметры таких облигаций (срок, размер дисконта, кто сможет их покупать) пока неизвестны. Непонятно также, будут ли такие бумаги обращаться на вторичном рынке.
На наш взгляд, у таких бумаг в перспективе есть два преимущества: во-первых, они могут быть понятнее для неопытных инвесторов, так как по сравнению с классическими купонными ОФЗ там проще посчитать доход, а во-вторых, их владельцам не нужно будет платить НДФЛ с купонного дохода. При этом если это будут длинные облигации, то, по идее, инвестор сможет воспользоваться налоговым вычетом при удержании бумаг в течение трех лет и более. Но будет ли этого достаточно, чтобы привлечь население, неочевидно, особенно если эти облигации будут долгосрочными. Все-таки сейчас частные инвесторы обычно не готовы инвестировать вдолгую: как правило, их спрос сосредоточен в коротких бумагах, причем скорее корпоративных, чем государственных, так как они позволяют получить более высокую доходность.
Статистика Московской биржи за 2022 г. свидетельствует о том, что частные инвесторы в прошлом году отдавали предпочтение облигациям: вложения в них составили 299,4 млрд рублей против 243,5 млрд, вложенных в акции. В целом это нормальная практика (в 2021 г. вложения частных инвесторов в облигации также превышали объем вложений в акции), при этом в прошлом году ее дополнительно поддержало снижение ставок, которое привело к росту цен на облигации. Кроме того, в условиях повышенной волатильности люди, очевидно, делают выбор в пользу более консервативных инструментов. При этом 84% вложений пришлось на корпоративные бумаги, которые привлекают частных инвесторов повышенной доходностью и более короткой срочностью. В то же время государственные облигации скорее пользуются спросом со стороны институциональных инвесторов, в частности банков, которых особенно привлекают размещаемые Минфином флоутеры.
Инфляция в России по итогам 2022 г. оказалась даже ниже 12% – составила 11,94%. И это несмотря на то, что индексацию тарифов ЖКХ перенесли с 1 июля 2023 г. на 1 декабря 2022 г. С 1 по 9 января цены выросли еще на 0,24%, и годовой темп роста уже составил 11,65%. Годовая инфляция в РФ в конце первого квартала существенно снизится, а во втором квартале опустится ниже целевых 4%, поскольку у нас пик цен мая уйдет из базы, заявил глава Минэкономразвития Максим Решетников.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»
Валюты и рынок сырьевых товаров
Цены на нефть продолжают расти уже несколько сессий подряд, за неделю баррель Brent подорожал на 8,5% и находится в районе 85 долл., игнорируя последние данные правительства США о росте внутренних запасов нефти. Вероятно, рост цен связан с открытием экономики и снятием основных ковидных ограничений в Китае, а также приближающимся заседанием ОПЕК+, запланированным на 1 февраля, на котором могут быть приняты меры для стабилизации цен, если нефть к этому времени будет торговаться ниже 80 долл./баррель – примерный комфортный для картеля уровень.
Стоимость меди превысила 9 тыс. долл./ т. С минимума в июле цены выросли на 30%, с начала 2023 г. года рост составил 10%. Ключевой причиной для удорожания цен стало открытие Китая, так как на китайский рынок приходится около половины всего мирового потребления меди. Также позитивным триггером стало ослабление доллара. Вместе с ценами на сырье растут и акции металлургов. Так, бумаги Freeport- McMoRan Inc. (FCX US Equity), второго крупнейшего мирового производителя меди, с начала года растут на 20%.
Золото бьет новые рекорды – цена на драгоценный металл восстановилась до уровней мая прошлого года. С локальных минимумов конца ноября золото подорожало практически на 17% и торгуется по 1920 долл. за унцию. Рост цен на золото – это скорее следствие монетарной политики ФРС и рыночных ожиданий. Замедление американской инфляции наряду со слабеющим долларом позитивны для золота. К тому же за последние три месяца доходности десятилетних гособлигаций продолжили снижение с 4,2 до 3,5%. Еще в последнее время наблюдается спрос на золото со стороны центробанков, которые пополняют резервы. Таким образом, можно ожидать, что тренд в ценах на золото сохранится в ближайшее время.
На прошлой неделе ЦБ РФ приступил к продаже юаней по поручению Минфина в рамках реализации нового бюджетного правила. Суммарный объем валюты, который будет продан на Мосбирже, составляет 54,5 млрд рублей. В комментарии ЦБ РФ указывается, что операции будут проводиться в течение месяца (с 13.01.23 до 06.02.23) в паре юань/рубль с расчетами «завтра» (CNYRUB_TOM), при этом весь объем будет продаваться равномерно в целях недопущения сильного колебания валютного курса. В моменте это вызвало сильную эмоциональную реакцию рынка, рубль стал укрепляться ко всем валютам: например, доллар упал до отметки USD/RUB 67, что, впрочем, находится в рамках ожидаемого нами коридора.
С большой долей вероятности, реализация указанного объема валюты в рамках нового бюджетного правила почти не окажет значимого влияния на курс рубля сама по себе, так как ЦБ будет продавать юани и покупать рубли примерно на 3,2 млрд рублей в торговый день – это составит около 3,5–4% от среднедневного объема торгов в инструменте CNYRUB_TOM.
Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
