Pfizer (PFE) — крупная компания из США, специализирующаяся на разработке и производстве биофармацевтических препаратов для лечения онкологических, воспалительных, системных внутренних и ряда редких заболеваний. Также занимается выпуском вакцин и других решений. 42% выручки эмитента приходится на Северную Америку (36% совокупных продаж — на США), 27% — на Азиатско-Тихоокеанский регион, 25% — на Европу, остальная выручка генерируется в Африке и на Ближнем Востоке.
После официального завершения пандемии в США и анонса перехода к распространению вакцин на коммерческой основе менеджмент прогнозирует снижение выручки от продуктов, связанных с COVID-19, в 2023 году. Согласно гайденсу, продажи вакцины Comirnaty и перорального препарата Paxlovid снизятся до $13,5 млрд (-64% г/г) и $8 млрд (-58% г/г) соответственно. Несмотря на ожидаемое значительное сокращение совокупной выручки, мы позитивно оцениваем перспективу сохранения значимых доходов от Comirnaty и Paxlovid благодаря быстрому перераспределению прибыли от ковидного бизнеса в пользу укрепления портфеля и пайплайна. Компания реинвестирует полученную прибыль в R&D и M&A, что уже находит позитивное отражение в прогнозах: в 2023 году менеджмент ожидает операционного роста выручки в сегментах, не связанных с COVID-19, на уровне 7–9% г/г, что является достаточно высокими темпами для крупной корпорации. Недавно анонсированная сделка приобретения биотехнологической компании Seagen (SGEN) также оценивается нами положительно. Это поглощение значительно снижает риск patent cliff (резкое снижение доходов после истечения срока действия патента на препарат(ы)) для Pfizer.
В первом полугодии 2023-го компания продолжит реализовывать контрактные обязательства, связанные с поставками Comirnaty и Paxlovid. Мы ожидаем, что финансовые результаты в этом периоде будут лучше, чем во втором полугодии, хотя сезон простудных заболеваний придется именно на него, а вакцинация от COVID может быть включена в ежегодный календарь прививок. Однако в июле-декабре антиковидные продукты впервые будут распространяться полностью на коммерческой основе. Компания подняла цену на вакцину до $120 за дозу. Вирус продолжает мутировать, создавая спрос на ревакцинацию. Перспективы коммерческих продаж вакцины пока носят неопределенный характер, однако можно предположить, что спрос на ревакцинацию и лечение COVID сохранится, а Comirnaty и Paxlovid останутся лидерами рынка в долгосрочной перспективе. Мы ожидаем, что благодаря действующим контрактам на поставку продуктов, связанных с COVID, и открытию экономики Китая ближайший отчет Pfizer может оказаться лучше достаточно консервативного консенсуса. Результаты за первый квартал 2023-го будет опубликованы 2 мая.
Несмотря на резкое увеличение прибыли в 2021-2022 годах, на долгосрочном горизонте Pfizer по-прежнему выглядит как компания «стоимости» благодаря умеренным рыночным оценкам, сильному портфелю и низкой эластичности спроса в индустрии здравоохранения. В начале 2023-го бумаги эмитентов из фармацевтической отрасли демонстрировали негативную динамику из-за перетока средств инвесторов в более рисковые активы, значительно подешевевшие в 2022-м. Реакция рынка на отчет и годовой прогноз Pfizer подчеркнула, что негативные ожидания были заранее учтены в цене бумаги, а внимание инвесторов теперь вновь фокусируется на долгосрочных перспективах фармацевтического бизнеса компании.
На наш взгляд, сейчас вероятен краткосрочный виток перетока средств в акции защитных секторов. Среди причин такой ротации можно выделить признаки охлаждения рынка труда и слабые показатели деловой активности, что усиливает опасения в отношении «жесткой посадки» экономики США. Эти факторы формируют условия для развития тренда ухода от риска. На наш взгляд, акции PFE могут стать одним из основных бенефициаров ротации в низкорисковые активы в индустрии фармацевтики на краткосрочном горизонте. Дополнительный фактор привлекательности бумаги — высокая дивидендная доходность на уровне 3,95%. Отсечка запланирована на 11 мая.
Техническая картина также благоприятна: цена бумаги продемонстрировала отскок от поддержки среднесрочного нисходящего тренда и может корректироваться вверх в рамках нисходящего канала.
Наша целевая цена PFE на горизонте двух месяцев — $45,9. Рекомендация — «покупать». Советуем установить стоп-лосс на уровне $39.
Ключевые аргументы в поддержку идеи:
- благоприятные долгосрочные перспективы роста фармацевтического бизнеса эмитента
- компания может стать бенефициаром перетока средств в защитные активы
