C января по март Sunrun Inc. (RUN) увеличила поставки панелей, несмотря на изменение тарифов в Калифорнии, и видит сильный спрос на свои услуги. Продажи продолжают активно расти. А убыток, который оказался выше ожиданий инвесторов, едва ли вызовет их опасения, так как бизнес-модель компании построена на принципах, при которых текущие значительные затраты покрываются долгосрочными контрактами с клиентами.
Поставщик услуг в области солнечной энергии, хранения и энергоснабжения для жилых помещений Sunrun Inc. (RUN) представила отчетность за первый квартал на постмаркете 3 мая. Выручка компании оказалась выше ожиданий, но и убыток превзошел консенсус.
Выручка сократилась на 3,2% кв/кв, но увеличилась на 19% г/г, достигнув $589,8 млн, что было на 13,5% средних прогнозов FactSet. Структура выручки компании представлена двумя большими сегментами: сектор потребительских соглашений и сектор реализации солнечных панелей.
Продажи систем для генерации солнечной энергии и других продуктов выросли на 20% г/г. Такую же динамику показал готовых решений для домохозяйств объем продаж вырос на 20% г/г, до $246,4 млн. Клиентская база расширилась на 32,413 тыс., что несколько меньше, чем в четвертом квартале. Чистая стоимость подписки за отчетный период снизилась с $16,569 тыс. за октябрь-декабрь до $12 тыс. при консенсусе FactSet на уровне $8,134 тыс. Установленная мощность сократилась до 239,8 МВт против 275,4 МВт в четвертом квартале, хотя сама компания закладывала этот результат в диапазоне 215–225 МВт.
Чистый убыток вырос с прошлогодних $88 млн до $240 млн при средних ориентирах FactSet, предполагавших его снижение до $51 млн. Скорректированный убыток на акцию составил $1,12, что намного выше консенсуса $0,15. Прибыль компании сложно прогнозировать из-за особенностей ее бизнес-модели. Sunrun предлагает большую часть своих солнечных панелей по подписке, которая взимает плату с потребителей в течение 17–18 лет, а Sunrun оплачивает установку панелей авансом. Такая модель лизинга означает, что затраты компании могут превысить ее выручку в ближайшей перспективе, а основные доходы будут отражены в будущих периодах.
Sunrun подтвердила прогнозы на 2023 год, предполагающие увеличение числа установленных систем в пределах 10–15% после 25% в 2022-м. Установленная мощность солнечной энергии в текущем квартале может составить от 270 МВт до 290 МВт. Sunrun начала предлагать некоторым клиентам специализированные системы, которая максимизирует ценность панелей за счет возможности аккумулировать выработанную энергию. Система недостаточно мощна, чтобы работать полностью автономно, но она позволяет накапливать некоторое количество энергии для отправки обратно в сеть в периоды повышения тарифов на электричество.
Считаем акции Sunrun привлекательными для покупки на данный момент. Компания продолжает быстро развиваться на перспективном рынке солнечной энергетики, а текущая оценка эмитента менее двух прогнозных выручек за текущий год, что говорит о существенной недооцененности бумаги. Наш таргет по акции RUN — $36.
Текущая оценка соответствует менее чем двум прогнозным выручкам за текущий год при сохранении высоких темпов улучшения основных показателей.
Потенциальные драйверы роста
- Расширение доли рынка за счет лизинговой модели.
- Возможность повышать цены на фоне волатильности тарифов коммунальных предприятий.
Ключевые риски
- Изменение регулирующих норм со временем может вызвать повышенную волатильность продаж.
- Падение спроса на солнечные панели из-за ухудшения потребительских настроений.
Дмитрий Поздняков, аналитик Freedom Finance Global
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
