Американский нефтесервисный гигант Halliburton (HAL) представил позитивную отчетность за второй квартал 2023 года. Компания снизила чистый долг на $118 млн, увеличила объем обратного выкупа акций в два с половиной раза кв/кв, до $248 млн.
Снижение буровой активности в Северной Америке негативно повлияло на динамику выручки во втором квартале. Выручка компании во II кв. выросла год к году на 14%, до $5 798 млн (+2% кв/кв). Наиболее уверенный рост показал регион «Латинская Америка» (+31% г/г, +9% кв/кв). Южноамериканские страны, не связанные ограничением добычи, наращивают буровую активность. Мы ожидаем продолжения позитивной динамики в 2023 году. Крупнейший сегмент «Северная Америка» с долей 46,5% в общей выручке во втором квартале показал рост г/г на 11%. Кв/кв выручка сегмента снизилась на 2%, что связано со снижением буровой активности в США, и сезонным сокращением активности в Канаде. Восстановление активности в Канаде в третьем квартале, вероятно, позволит сегменту «Северная Америка» показать рост выручки кв/кв.
Halliburton ожидает, что в текущем году инвестиционные расходы добывающих компаний вырастут г/г на 10%. В Северной Америке во второй половине года компания ожидает снижения активности по сравнению с первыми шестью месяцами года, однако рентабельность будет поддержана увеличением флота электрических буровых и выводом из эксплуатации старых дизельных установок.
Скорректированная операционная прибыль компании выросла на 41% г/г, до $1 011 млн (+4% кв/кв). Скорректированная чистая прибыль во II квартале достигла $691 млн (+56% г/г, +6% кв/кв). Показатель в расчете на акцию составил $0,77, на 3% превысив консенсус.
Сокращение оборотного капитала, характерное для второго квартала, позволило снизить чистый долг несмотря на увеличение байбэка и инвестиций. Операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале во II квартале вырос год к году на 14% и составил $913 млн (+7% кв/кв). Капитальные затраты компании увеличились на 37% по сравнению с показателем прошлого года, до $303 млн (+13% кв/кв). Ожидаем продолжения увеличения капитальных затрат в 2023 году. Компания прогнозирует объем инвестиций на уровне 6% от выручки, тогда как в первом полугодии капитальные затраты составили 5% от выручки. За квартал HAL сгенерировала свободный денежный поток (учитывая изменения в оборотном капитале и M&A активность) в объеме $651 млн (в 3,6 раза выше, чем годом ранее). Оборотный капитал во II квартале сократился на $139 млн, чистый отток средств в результате сделок M&A и прочих инвестиционных операций составил $125 млн.
За квартал чистый долг компании снизился до $7 млрд (−2%, или $118 млн). Краткосрочная задолженность на конец квартала составила $253 млн, объем денежных средств и их эквивалентов на счетах Halliburton вырос за квартал на $226 млн, до $2 105 млн. Финансовая позиция HAL не вызывает опасений. Существенные выплаты основной суммы долга приходятся только на 2025 год ($400 млн). Соотношение чистого долга к показателю EBITDA 2023 года составляет приемлемые 1,4.
Позитивный фактор сезонности повлиял на выплаты акционерам. Во II кв. компания потратила на обратный выкуп акций $248 млн, тогда как кварталом ранее байбэк составил $100 млн. Сокращение байбэка в первом квартале было обусловлено отрицательным свободным денежным потоком из-за инвестиций в оборотный капитал. Количество акций в обращении снизилось за квартал на 2 млн (0,2%). На наш взгляд, рост котировок в последние месяцы снижает эффективность обратного выкупа, однако HAL, вероятно, сохранит объем байбэка на уровне $250 млн. Вероятно, компания сохранит и размер квартального дивиденда на уровне $0,16 на акцию. Дивидендная доходность составит 1,7% годовых. Стратегия возврата средств акционерам предполагает выплату как минимум 50% свободного денежного потока в виде дивидендов и обратного выкупа акций.
Инвестиционный тезис
Мы позитивно оцениваем результаты Halliburton за квартал и ожидаем позитивной реакции рынка на отчетность компании. Тем не менее акции HAL, на наш взгляд, не имеют существенного потенциала роста с текущих уровней в долгосрочной перспективе. Тем не менее поддержку котировкам нефти и акций нефтегазовых компаний в летние месяцы будет оказывать дефицит нефти на мировом рынке из-за окончания продаж из госрезервов США, добровольного ограничения добычи Саудовской Аравией и Россией, а также сезонно высокого спроса на нефтепродукты и природный газ. На наш взгляд, в августе цена акций HAL может превысить $40 за бумагу.
Потенциальные драйверы роста
- Решение Саудовской Аравии и России по добровольному ограничению добычи и экспорта может привести к росту цен на нефть, а также к повышению буровой активности в летние месяцы в Северной Америке, на которую приходится около 46% выручки компании.
- На наш взгляд, во второй половине 2023 года компания может увеличить размер квартального дивиденда на 25%, до $0,2, что позитивно отразится на котировках.
Потенциальные риски
- Наступление рецессии в странах с развитой экономикой может привести к падению цен на нефть и снижению буровой активности, оказав негативное влияние на результаты HAL.
- Акции компании подвержены рискам со стороны высокой инфляции. Снижение стоимости нефти и газа по сравнению с прошлогодними значениями может привести к сокращению стоимости услуг компании, что окажет давление на маржинальность в условиях высокой инфляции.
