Группа X5 представила свои финансовые результаты за 3К 2022 г. Мы положительно оцениваем показатели ритейлера. Рентабельность EBITDA за период оказалась несколько выше наших прогнозов и составила 7,3%. В целом за год, по нашим расчетам, компания может продемонстрировать рост рентабельности EBITDA на 0,2-0,3 п.п. г/г и рост продаж более 18% г\г. Эти расчеты не учитывают консолидацию показателей торговых сетей Красный Яр и Слата, которая может произойти уже в 4К и добавит X5 почти 600 магазинов. Мы отмечаем значительное снижение долговой нагрузки у группы. В силу отсутствия возможности выплачивать дивиденды, средства направляются на погашение дорогого долга и накапливаются в виде денежных средств на балансе. Наша рекомендация для расписок X5 — «Покупать» с целевой ценой 2 624 руб. за бумагу.
Выручка X5 за период увеличилась на 19,2% г/г. Ранее компания отчиталась об ускорении роста розничных продаж кв/кв до 19,5% на фоне улучшения динамики трафика в магазинах. Рост общей выручки оказался ниже в силу негативного результата по прочей выручке, не связанной с розничными продажами.
Валовая маржа сократилась на 1,8 п.п. г/г, до 24%. В компании это объясняют снижением коммерческой маржи на фоне адаптации ассортимента и CPI сети Пятерочка. На магазины «у дома» пришелся основной приток трафика, который положительно сказался на результатах всей группы. Вероятно, для улучшения трафика компании пришлось ввести больше низкомаржинальных дешевых товаров в ассортимент и расширить промо.
Рентабельность EBITDA снизилась на 0,4 п.п. г/г и составила 7,3%, что несколько выше нашего прогноза. Снижение рентабельности на уровне валовой маржи во многом удалось компенсировать за счет уменьшения SG&A в процентах от выручки. Здесь в полной мере проявился эффект операционного рычага при быстром росте продаж. Наибольшее относительное снижение, как мы и полагали, наблюдалось в расходах на персонал, которые уменьшились на 0,7 п.п. г/г.
Чистые финансовые расходы снизились на 1 млрд руб. г/г и на 2,5 млрд руб. кв/кв благодаря погашению наиболее дорогой части долга. Общий долг уменьшился почти на 90 млрд руб. с начала года, а отношение чистого долга к EBITDA (IAS17) составило по итогам периода всего 0,9х. Как и ожидалось, компания зафиксировала убыток от разницы валютных курсов около 1 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась почти на 17% г/г, что вновь подтверждает способность группы генерировать высокие денежные потоки.
Артем Михайлин, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал»
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
