Ключевыеаргументывпользуидеи:
- Результаты компании ухудшаются по мере снижения стоимости автомобилей на вторичном рынке
- Процентные ставки по кредитам на подержанные авто продолжают расти, что негативно сказывается на спросе
Основные инвестиционные тезисы
CarMax (KMX) – крупнейший в США автодилер по размеру капитализации. Основные направления бизнеса — продажа и обслуживание машин с пробегом (онлайн- и офлайн) и услуги автокредитования. Компания входит в состав индекса S&P 500.
Выручка CarMax имеет высокую корреляцию с оптовыми ценами на подержанные автомобили. С мая 2022 года индекс Manheim Used Vehicle Value Index последовательно снижался с 243 пунктов до 219 пунктов. В первом квартале 2023-го показатель вновь поднялся до 238 пунктов, а во втором снизился до 215. Аналогичную динамику со второго полугодия прошлого года до первого квартала текущего демонстрировала и выручка CarMax. Полагаем, что продажи второго квартала окажутся ближе к уровню четвертого квартала 2022 года и будут в диапазоне от $6–6,5 млрд, при этом консенсус FactSet закладывает показатель на отметке $6,9 млрд. Продажи новых автомобилей в США за апрель-июнь увеличились более чем на 10% г/г, а запасы выросли на 70%, что оказывает дополнительное давление на спрос на вторичном рынке.
Рост ставок по автокредитам остается одним из главных среднесрочных рисков для компании. По данным Experian, средняя ставка по автокредиту для нового автомобиля в первом квартале увеличилась с 4,10% за тот же период 2022-го до 6,58%, а для подержанного — с 8,67% до 11,17%. По оценке Cox Automotive, в июне ставки по автокредитам для новых авто в среднем составили 8,9%, а ежемесячный платеж по кредиту превысил $780 против $690 в прошлом году. Учитывая, что более 40% розничных продаж CarMax проводит с предоставлением заемных средств и что ставки по кредитам продолжают повышаться, можно предположить охлаждение спроса на этом рынке.
Финансовые риски CarMax остаются высокими. Сегмент финансирования сделок компании имеет портфель стоимостью более $16 млрд, что превышает рыночную капитализацию самой компании. С одной стороны, это выданные кредиты, учитываемые в активах, с другой — долгосрочные обязательства, существенно увеличивающие общий финансовый рычаг компании. Дальнейшее увеличение процентных ставок и рост объема просрочки могут негативно сказаться на бизнес-процессах компании.
Акции CarMax способны скорректироваться вниз в краткосрочной перспективе на фоне ухудшающейся динамики продаж и цен на вторичном автомобильном рынке США.
Дмитрий Поздняков, аналитик Freedom Finance Global
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
