Полюс представил финансовые и производственные результаты за I полугодие 2022 года. Выручка компании сократилась на 19%, составив 1,85 млрд долл., скорректированная EBITDA упала на 26% г/г, до 1,2 млрд долл. из-за увеличения расходов и снижения реализации. Чистая прибыль, наоборот, выросла благодаря курсовой переоценке финансовых активов.
Выручка Полюса по итогам I полугодия составила 1,852 млрд долл., что ниже аналогичного показателя прошлого года на 19%. Снижение выручки компании связано с падением реализации золота. По итогам 1П. 2022г. продажи снизились до 1 015 тыс. унц. (-19% г/г), что также привело и к снижению производства золота на 15%, до 1 068 тыс. унц. ввиду отсутствия необходимости в аффинаже.
Вероятно, на сокращение реализации оказало влияние введение санкций на импорт золота из России. Сокращение производственных показателей связано с уменьшением содержания золота в руде на всех производственных активах, за исключением Россыпей.
Примечательно, что выплавка золота доре (промежуточный продукт, который впоследствии отправляется на аффинаж) снизилась не так сильно (-9% г/г). На активах Полюса по итогам 1п. 2022 г. было произведено 1 186 тыс. унц. золота доре. Компания заявила, что разница между общим производством золота и производством золота доре вызвана накоплением запасов на аффинажном заводе, которые будут переработаны в течение 2022г.
По нашим расчётам, средняя стоимость реализации в 1П. 2022г. составила 1 824 долл./унц, что ниже мировых цен на 48,78 долларов, или 2,7%. Ключевой фактор, который поможет компании, — это наличие экспортной лицензии, что позволит продолжать поставки в другие страны без дополнительных согласований с регуляторами.
Скорректированная EBITDA компании за первое полугодие упала на 26% г/г, до 1,2 млрд долл. на фоне снижения выручки и увеличения расходов. Рентабельность по данному показателю из-за этого сократилась до 66% (снижение на 6,5 п.п.). Общие денежные затраты (TCC) составили 435 долл./унц., что выше аналогичного показателя прошлого года на 12%. Причина в снижении содержания золота в руде, поэтому затраты на одну унцию выросли, а также возросшая производственная инфляция. По аналогичным причинам увеличился показатель AISC, но дополнительным фактором здесь выступил и рост капитальных затрат. Отдельно отметим, что даже несмотря на возросшие затраты, Полюс остаётся в десятке лидеров во всём мире по наименьшим затратам на унцию произведённого золота. Чистая прибыль Полюса составила 1,397 млрд долл., увеличившись на 27% г/г. за счёт переоценки финансовых инструментов (эффект переоценки составил 540 млн долл.).
Свободный денежный поток (FCF) резко сократился из-за снижения выручки и роста капитальных затрат. По итогам первых 6 месяцев 2022 года FCF упал на 70%, до 0,3 млрд долл.
На наш взгляд, финансовая отчётность Полюса оказалась неплохой, принимая во внимание введенные ограничения против российского золота. Настороженность вызывают производственные результаты, но даже несмотря на это, мы считаем, что фундаментальный профиль компании остаётся привлекательным.
Алексей Головинов, аналитик ПСБ
Настоящее сообщение содержит мнение специалиста инвестиционной компании или банка, полученное Банки.ру. Такое мнение предоставляется исключительно для целей ознакомления и не является рекомендацией для покупки, продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За содержание сообщения и последствия его использования Банки.ру ответственности не несут.
