40 или 100 за доллар? Минфин рассчитал, что станет с курсом рубля без бюджетного правила

В Министерстве финансов подсчитали зависимость курса рубля от цен на нефть при применении бюджетного правила и без него. Соответствующие расчеты представил директор департамента бюджетной политики и стратегического планирования Минфина Владимир Цибанов на воркшопе Центробанка и РЭШ, узнал РБК из трансляции мероприятия.

Операции ЦБ от имени Минфина по покупке валюты при дополнительных нефтегазовых доходах и ее продаже при недополученных доходах «стерилизуют влияние нефтяной волатильности на счет текущих операций платежного баланса», считают в Минфине.

Без бюджетного правила траектория колебаний курса доллара к рублю в зависимости от изменений цены на нефть была очень резкой, а при его применении кривая более ровная, следует из презентованных Цибановым графиков. Так, без правила при цене Urals от 30 до 100 долларов за баррель равновесный курс доллара составил бы примерно от 90–100 до 40–60 рублей, а с ним он колеблется в диапазоне от 80–84 до 60–72 рублей.

Представленные Минфином расчеты показывают, что уровни выше 80–90 рублей за доллар, «которыми стабильно пугают отдельные эксперты, не просматриваются», прокомментировал презентацию Цибанова у себя в Telegram-канале директор по инвестициям «Локо-Инвеста» Дмитрий Полевой.

ЦБ проводит валютные интервенции по бюджетному правилу как агент Минфина по таким операциям с 2017 года. «Эти операции позволяют стабилизировать курс и минимизировать влияние нефтяной волатильности на курс», — отметил Цибанов. До применения бюджетных правил зависимость курса от нефти была выше по сравнению с текущей динамикой, когда бюджетное правило применяется, добавил он.

Средняя цена российской нефти марки Urals в январе — феврале составила 49,5 доллара за баррель, сообщил накануне Минфин. Доллар стоит сейчас более 75 рублей на Мосбирже. То есть текущие показатели сходятся с равновесными оценками Минфина (75–80 рублей при такой цене нефти).

Бюджетное правило действует в России с 2004 года, и с тех пор модифицировалось четыре раза. Его версия с продажей или покупкой валюты на открытом рынке вступила в силу с 2017-го. В марте 2022 года правительство приостановило действие механизма, и нефтегазовые сверхдоходы направлялись на финансирование бюджетных расходов. В январе 2023-го бюджетное правило возобновили по новой схеме.

Если раньше ФНБ пополняли сверхдоходами от продажи нефти при достижении цены отсечения (40 долларов в ценах 2017 года), то теперь — если базовые нефтегазовые доходы бюджета превысили определенный уровень (на 2023–2025 годы установлен в 8 трлн рублей). При этом валютные операции ЦБ проводит не в долларах и евро, как раньше, а в юанях.

Актуальные котировки, аналитические обзоры рынков и рекомендации по акциям, облигациям, валютам и сырью от ведущих брокерских компаний и банков вы найдете в разделе «Аналитика».