В прошлом году курс рубля достигал аномально высоких и аномально низких значений. В начале 2022 года за доллар давали 75 рублей, за евро — чуть более 85 рублей, а в марте доллар установил исторический рекорд в 120 рублей, евро вырос до 130.
Затем ситуация стабилизировалась, и к концу мая доллар упал до 56 рублей, евро — до 58 рублей. Летом и осенью валюты колебались в диапазоне 50–60 рублей. В конце декабря доллар и евро стали резко расти, до 70–75 рублей. В начале января 2023 года ситуация изменилась — расти начал рубль.
Плавающий валютный курс напрямую влияет на бизнес компаний: меняется цена закупки и продажи материалов, товаров, оборудования. Это отражается на финансовых показателях компаний, что, в свою очередь, влияет на стоимость их ценных бумаг.
Как колебания курса рубля влияют на цену акций и облигаций
Колебания валютного курса неоднородно влияют на ценообразование акций и облигаций. Наиболее сильное влияние они оказывают на акции, в меньшей степени — на долговые инструменты. Динамика курса валют влияет на ожидания инвесторов относительно показателей компаний, говорит главный аналитик Банки.ру Богдан Зварич. Это способствует росту или понижению стоимости их акций, замечает он.
Акции
На рынке акций укрепление или ослабление курса в первую очередь влияет на выручку и денежные потоки компаний, стоимость товаров которых привязана к курсу иностранной валюты, говорит старший аналитик УК «Первая» Иван Панов.
Для акций экспортеров при прочих равных ослабление рубля выступает плюсом, так как инвесторы ожидают позитивного влияния динамики на финансовые показатели компаний, добавляет Зварич. Обратная ситуация происходит при укреплении национальной валюты.
Для компаний, у которых есть импортные комплектующие или средства производства, из-за ослабления рубля растут расходы на модернизацию и расширение производства, повышается себестоимость, что может негативно сказаться на развитии компании и ее финансовых показателях.
Хотя практически все акции торгуются в рублях (кроме тех, которые одновременно имеют листинг на СПБ Бирже), действительно есть корреляция с валютным курсом, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Валерий Емельянов.
Наиболее чувствительны к изменениям акции металлургических компаний, замечает он. Прежде всего производители золота, серебра и платиноидов («Полюс», «Полиметалл», «Норникель»), следом идут сталевары («Северсталь», «НЛМК»).
«На каждый 1% изменения доллара к рублю их акции меняются в том же направлении на 0,1–0,3%», — подчеркивает аналитик.
Но есть и обратные примеры. Акции компаний внутреннего рынка вроде операторов связи (МТС, «Ростелеком»), а также банки (прежде всего Сбербанк) коррелируют с долларом в обратную сторону.
«Они теряют 0,2–0,3% на каждый 1% роста валюты и растут в той же пропорции при его падении. Это не жесткая закономерность, но периодически она появляется», — уточняет он.
Акций, которые падают на сильном долларе, в целом больше. Это многочисленные электросетевые компании, торговые сети (продуктовые магазины) и другие бизнесы, которым невыгодна дорогая валюта, добавляет Емельянов.
Облигации
Облигации менее чувствительны к изменению курса иностранной валюты, чем акции, у которых стоимость капитала более волатильна при изменении доходов и издержек компании, говорит Панов.
В контексте государственных облигаций воздействие сложнее — рост курса иностранной валюты влияет на инфляцию, ускорение которой приводит к повышению ключевой ставки, что уже и влияет на стоимость облигаций, замечает аналитик. При этом эмитенту облигаций в большей степени важно обслуживание процентных расходов, подчеркивает он.
По словам Емельянова, на рублевые облигации курс никак не влияет. «Если только это не глубокое падение всего рынка, как было в феврале 2022-го или марте 2020 года», — уточняет он.
На валютные облигации, выпущенные компаниями РФ, в целом влияние тоже нейтральное, говорит аналитик. «Хотя резкий рост валюты против рубля — это риск, что им будет труднее расплатиться», — замечает он.
Однако облигации в валюте (раньше в долларах, сейчас чаще в юанях или с привязкой к долларам) выпускают в основном компании, у которых выручка тоже в валюте, добавляет эксперт. Так что изменение курса для них в целом нейтрально. Для них больший риск несет падение цен на их продукцию, поясняет он.
Какие инструменты больше всего подвержены влиянию курса
Компании, которые продают в основном на экспорт за валюту, чувствительны к доллару напрямую, а те, которые импортируют оборудование и материалы, но сами зарабатывают в рублях, чувствительны в обратную сторону, говорит Емельянов.
Акции российских экспортеров сырьевых товаров особенно чувствительны к динамике курса рубля, так как основную часть выручки и EBITDA эмитенты генерируют в долларах, добавляет Панов. При этом большую часть затрат они несут в рублях. Таким образом, при ослаблении курса рубля выручка экспортеров растет пропорционально курсу, но затраты, которые номинированы в рублях, остаются неизменными.
«Это приводит к расширению маржинальности EBITDA, увеличению генерации денежного потока и, как результат, росту стоимости акционерного капитала компании. Среди наиболее чувствительных к курсу рубля секторов отметим нефтегазовый сектор, минеральные удобрения, золотодобытчиков, металлургов, которые ориентированы на внешние рынки», — объясняет Панов.
Однако часто нефтяной сектор ведет себя неоднозначно или нейтрально, несмотря на его экспортную ориентированность, замечает Емельянов. «Это связано с тем, что у него много обязательств, к нему больше всего налоговых требований. Государство старается по максимуму изымать сырьевую ренту, и акционерам не так много остается, как в случае с металлами или удобрениями», — говорит он.
Как использовать колебания курса в своей инвестиционной стратегии
Для более широкой диверсификации инвестор может использовать отдельные акции сырьевых компаний как ставку на ослабление рубля, считает Панов. Многие сырьевые эмитенты делятся с акционерами дивидендами, что также может повысить доходность инвестиций частного инвестора, уточняет он.
Акции сырьевых компаний можно условно назвать последним вагоном в уходящем поезде при девальвации рубля, говорит Емельянов. «Если произошел сильный рост валют, можно относительно смело покупать [акции] металлургов и производителей удобрений, а также некоторые нефтяные фишки вроде "Сургутнефтегаза" (привилегированные), они позднее догонят валюту», — говорит он.
Если рубль, наоборот, сильно укрепился и валюта обновляет минимумы, то стоит обратить внимание на акции банков, операторов связи, энергетиков и торговых сетей, заключает он.
С помощью сервиса Банки.ру вы можете больше изучить тему инвестиций, почитать рыночную аналитику, выбрать подходящего брокера, а также купить интересующие вас акции, облигации или ПИФы, узнать ситуацию на рынке металлов, валюты и недвижимости.
Еще по теме:
