Банк России продолжает поступательное смягчение денежно-кредитной политики. На заседании 20 марта регулятор снова снизил ключевую ставку, установив ее на уровне 15% вместо прежних 15,5%.
Мартовское решение ЦБ совпало с прогнозами большинства аналитиков. При этом многие пользователи в обсуждениях и вовсе говорят о необходимости повышения «ключа» из-за растущих цен.
Вместе с экспертами разбираемся, почему ЦБ РФ продолжает снижать ключевую ставку и как мартовское снижение отразится на рынке вкладов.
Почему ЦБ снизил ключевую ставку до 15% годовых
Как отмечается в пресс-релизе Центробанка, экономика страны приближается к траектории сбалансированного роста, а устойчивые темпы роста цен остаются в диапазоне 4–5% в годовом исчислении. В феврале инфляция замедлилась после январского всплеска, хотя внешняя неопределенность значительно выросла.
В январе — феврале текущий рост цен с учетом сезонности составил 10,2% в год (после 4,4% в IV квартале 2025 года), базовая инфляция — 7% (после 5%). Годовая инфляция на 16 марта — 5,9%.
Инфляционные ожидания стабильны, но их повышенный уровень тормозит дезинфляцию.
Дефицит кадров — на минимуме с середины 2023 года, зарплаты индексируют умереннее, безработица — минимальна, а рост зарплат опережает производительность труда, говорится в пресс-релизе.
Денежно-кредитные условия немного смягчились, но, по оценке регулятора, остаются жесткими.
Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте, сообщает ЦБ. Основные проинфляционные риски связаны с ухудшением перспектив мировой экономики и ростом ценового давления в мире на фоне усиления геополитической напряженности, а также с более длительным отклонением российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высокими инфляционными ожиданиями. Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса.
ЦБ оценит дальнейшее снижение ставки на ближайших заседаниях, ориентируясь на устойчивость дезинфляции, динамику инфляционных ожиданий, внешние и внутренние риски.
Прогноз: инфляция 4,5–5,5% в 2026 году с приближением к 4% во втором полугодии; в 2027 году и далее — на цели 4%.
Касательно текущего уровня инфляции Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал», объясняет, что изменения ключевой ставки отражаются в экономике с лагом в несколько месяцев или даже кварталов. По его словам, сейчас инфляция замедляется под влиянием прошлых рекордно высоких ставок.
Михаил Зельцер, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», замечает, что рынок получил то, что ожидал. «Мягкий монетарный цикл продолжается, но его темп — низкий на фоне сохраняющейся инфляционной неопределенности из-за сырьевой турбулентности и скачков инвалют. Возможно, теперь регулятор возьмет небольшую паузу, а продолжит цикл снижения лишь летом. Тем не менее к концу года все так же ждем ключ на уровне 12%», — комментирует аналитик.
Роман Зеленин, руководитель направления Управления инвестиций «СберСтрахования жизни», отмечает, что денежно-кредитная политика (ДКП) остается в умеренно жестких условиях. Помимо значения ставки, ЦБ РФ продолжает удерживать высокие требования к резервированию по кредитам со значительным уровнем риска. Это ограничивает рост долговой нагрузки во всех секторах экономики и снижает системные риски в финансовом секторе.
«Важными факторами для последующей политики ЦБ будут: растущий с начала года дефицит бюджета, инфляционные ожидания и стоимость нефти. В марте Минфин уже объявил о планах сокращения расходов бюджета вкупе с изменением параметров бюджетного правила. Потенциальное ослабление рубля может притормозить понижательную динамику по инфляционным ожиданиям. Геополитический фактор остается определяющим стоимость нефти. Чем более продолжительным будет конфликт на Ближнем Востоке, тем более вероятно мы увидим устойчиво высокую цену на энергоносители», — рассуждает эксперт.
С учетом этих факторов, по оценке Зеленина, ЦБ РФ продолжит придерживаться осторожного подхода в смягчении ДКП. «Регулятор будет внимательно отслеживать динамику данных по инфляционным ожиданиям населения, потребительскому кредитованию, и кредитованию бизнеса. Важными сигналами будут данные о мониторинге предприятий и данные о платежном балансе. Таким образом Банк России продолжает искать баланс между стимулирующим эффектом снижения ставки и таргетированием инфляции. На конец 2026 года мы ожидаем ключевую ставку на уровне 12%», — говорит эксперт «СберСтрахования жизни».
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», обращает особое внимание на два тезиса в мартовском пресс-релизе ЦБ РФ по ключевой ставке.
Первый — «Экономика приближается к траектории сбалансированного роста». «Это может означать, что положительный разрыв выпуска ("перегрев") близок к закрытию. После этого денежно-кредитная политика может стать менее жесткой», — поясняет она.
Второй тезис — «Значимо выросла неопределенность со стороны внешних условий». «По-видимому, здесь речь идет о военных действиях на Ближнем Востоке, которые резко подняли цены на российскую нефть, но потенциально создают риски для мировой экономики и импортируемой инфляции. Возможно, если бы не этот фактор, а также неопределенность, связанная с параметрами бюджетного правила, пересмотр которого анонсировал Минфин уже почти месяц назад, Банк России мог бы сделать и более широкий шаг в снижении ключевой ставки», — рассуждает Беленькая.
«Мы полагаем, что с учетом мнения Банка России о приближении экономики к траектории сбалансированного роста, в случае смягчения рисков, связанных с внешними факторами и бюджетным правилом, у ЦБ может появиться больше возможностей по увеличению шага снижения ключевой ставки, что могло бы со временем оживить ослабшую экономическую активность», — говорит эксперт «Финам».
Родион Латыпов, главный экономист группы ВТБ, обращает внимание, что в пресс-релизе ЦБ не осталось упоминания проинфляционных рисков со стороны вторичных эффектов от изменения НДС, но появилось указание на возможные проинфляционные риски, связанные с ухудшением перспектив мировой экономики.
«Мы полагаем, что цикл снижения ключевой ставки продолжится, а уже следующее — апрельское — заседание с большой вероятностью будет сопровождаться корректировкой вниз траектории средней ключевой ставки на 2026 год», — прогнозирует эксперт.
По мнению Дениса Попова, управляющего эксперта центра аналитики и экспертизы ПСБ, замедление экономики и риски ее переохлаждения являются ключевыми аргументами для продолжения цикла смягчения ДКП.
Эксперт отмечает, что на текущий момент динамика ВВП развивается ниже базового прогноза ЦБ: -2,1% г/г оценка ВВП за январь при прогнозе +1,6% за 1 квартал.
«Так как экономика замедляется за счет охлаждения внутреннего спроса, инфляционные процессы также сдерживаются. Текущая инфляция остается ниже базового прогноза Банка России (5,8% г/г на середину марта против 6,3% г/г на конец 1 квартала). Поэтому и со стороны данного индикатора сохраняется пространство для снижения ключевой ставки. При этом в ближайшие месяцы мы не исключаем замедления процесса снижения инфляции за счет эффекта низкой статистической базы прошлого года», — объясняет Попов.
Насколько еще упадут ставки по вкладам
Максимальная процентная ставка по вкладам в топ-10 банков снижается с начала года: в начале января она составляла 15,102% годовых, а к марту снизилась до 13,865%.
По словам эксперта-аналитика Банки.ру Инны Солдатенковой, доходность вкладов и накопительных счетов продолжит снижаться вслед за ключевой, прежде всего это коснется краткосрочных продуктов.
«По нашим расчетам, после предыдущего заседания ЦБ средняя ставка по вкладам (включает все доступные в базе продуктов Банки.ру предложения на все суммы и сроки) снизилась на 0,17 процентного пункта, до 10,61% годовых. Сильнее всего коррекция затронула трехмесячные вклады — это напрямую отражает ожидания рынка относительно цикла дальнейшего смягчения денежно-кредитных условий. В частности, средняя ставка по одномесячным вкладам уменьшилась за период с 13 февраля по 13 марта на 0,25 процентного пункта, по трехмесячным — на 0,33 процентного пункта, по шестимесячным — на 0,22 процентного пункта, а по годовым — на 0,19 процентного пункта», — приводит данные аналитик.
Здесь можно выбрать вклад.
По мнению Солдатенковой, сценарий резкого снижения ставок по вкладам маловероятен, траектория их движения будет продолжать следовать за динамикой ключевой ставки и будет поступательной.
«Мы ожидаем, что ставки по краткосрочным вкладам (до шести месяцев) к концу 2026 года опустятся в диапазон 9–11% годовых, а по долгосрочным депозитам (от года) составят менее 8% годовых», — прогнозирует эксперт Банки.ру.
Она также отмечает, что спрос со стороны вкладчиков постепенно будет перемещаться в более длительные продукты, которые могут дать оптимальную доходность на цикле снижения «ключа» без необходимости постоянного перекладывания средств.
В то же время альтернативным вариантом для ряда вкладчиков может быть и открытие краткосрочных продуктов, которые за счет банковских маркетинговых акций либо за счет «лестничного» подхода тоже могут дать ощутимую на длительном горизонте доходность.
Михаил Зельцер замечает, что ставки по вкладам падают намного охотнее, чем по кредитам, из-за регуляторных надбавок по последним: «В топ-10 банков доходность депозитов уже ниже 13,9%, и это тренд. Ссуды могут быть доступнее лишь во второй половине года, а явное послабление для заемщиков придет к концу года, когда ставка ЦБ будет еще на 3 процентных пункта ниже текущей».
Юрий Кравченко из «ВЕЛЕС Капитала» не исключает, что к середине года или в начале второй половины года максимальные ставки по вкладам будут едва превышать 10%, а средние ставки окажутся на однозначном уровне.
«Ставки по вкладам продолжат снижаться, но поскольку состоявшееся и ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики может повысить спрос на кредиты, темп этого снижения может несколько замедлиться», — допускает Валерий Вайсберг, директор аналитического департамента ИК «РЕГИОН».
Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам», не ожидает резкой реакции депозитных ставок на решение ЦБ. «Я полагаю, что они продолжат плавно идти вниз и в ближайшие недели опустятся еще в пределах 0,5 п.п. А далее банки будут ждать новых сигналов в отношении будущей траектории монетарной политики в стране», – резюмирует эксперт.
Откройте вклад онлайн на Банки.ру и получите бонус к ставке банка
Мой профиль
