В ночь с понедельника на вторник, Банк России принял поистине историческое решение. Совет директоров ЦБ на внеочередном заседании принял решение повысит ключевую ставку сразу на 6,5 процентных пункта — до 17%. На этот раз ЦБ не стал говорить о контроле за инфляцией или поддержания роста ВВП — наиболее опасными стали девальвационные ожидания, которые с начала года привели к обсценению рубля по отношению к доллару США почти в два раза.
С сегодняшнего дня ключевая ставка, по которой выдаются самые востребованные банками кредиты — по операциям репо, поднята до 17%. Ставка была увеличена сразу на 6,5 процентных пунктов. Такого не было с конца 1990-х годов. Одновременно на аналогичные величины были повышены ставки как по операциям по предоставлению ликвидности (до 18% годовых по операциям репо, кредитам overnight, ломбардным кредитам, кредитам под нерыночные активы), так и по операциям по абсорбированию ликвидности (до 16% по однодневным депозитам). Ставка рефинансирования сохранилась на прежнем уровне — 8,25% годовых. Это делает очень дорогим привлечение рублевой ликвидности для спекуляций на валютном рынке.
Одновременно с ужесточением кредитной политики в отношении рублевых инструментов ЦБ объявил об увеличении предоставления валютных ресурсов (до $5 млрд на месячных аукционах репо), а также более частного проведения годовых валютных аукционов репо. Кроме того, были расширены возможности российских банков по предоставлению долгосрочных кредитов на инвестиционные проекты. Они будут выдавать на срок до 3 лет по ставке 6,5% годовых.
Релизов среди ночи ЦБ, по воспоминаниям участников рынка, не выпускал уже очень дано. Очевидно, что решение было непростым и было принято поздней ночью.
Как поясняет в официальном сообщении ЦБ, решение «обусловлено необходимостью ограничить существенно возросшие в последнее время девальвационные и инфляционные риски». На прошлой неделе, 11 декабря, Банк России принял довольно мягкое решение на фоне безудержного роста курсов иностранных валют. Ключевая ставка была повышена всего на 1 процентный пункт до 10,5%. При этом в сопутствующем сообщении Банк России лишь вскользь упомянул о росте девальвационных ожиданий, основной упор сделав на снижение инфляционных рисков и поддержания темпов роста ВВП. Впрочем, глава ЦБ Эльвира Набиуллина уже тогда признала, что сложившейся к тому времени инфляции (9,4%) четверть была обусловлена ростом валютных курсов.
Тогда такие действия ЦБ участники рынка посчитали слишком мягкими: зарабатывать на ежедневных изменениях курса доллара и евро при таких низких ставках было супервыгодно. К тому же, в понедельник девальвация рубля ускорилась – курс доллара вырос на 10,8% до 64,45 руб./$, курс евро на 9,1% до 78,87 руб./евро. Только с начала августа, то есть со времени начала действия секторальных санкций, зарубежные валюты на российском рынке выросли в цене на 65-80%. Этому не помешали масштабные валютные интервенции, которые в октябре-начале декабря составили почти $40 млрд. Но теперь риторика изменилась. Причем радикально.
Насколько это ускорит инфляцию — вопрос. Но, похоже, сейчас для Центробанка это не главное. Зато нынешнее решение можно привести не только к остановке роста курсов иностранных валют, но и резкому их снижению. В том числе из-за продажи накопленных ранее валютных средств. На котором кто-то может сильно проиграть — предупреждали.
Заместитель главного редактора «Ъ» Дмитрий Бутрин: Теоретически предоставление банковскому сектору в течение недели до $10 млрд. валютной ликвидности может погасить панический спрос на доллары. Отметим, ЦБ по-прежнему отказывается от политики «заградительных» ставок по инструментам рефинансирования, что в случаях панических настроений на рынках является обычной практикой регулятора. Очевидно, ограничением выступает в первую очередь текущее состояние банковских балансов, не позволяющее отключить банковский сектор от рефинансирования ЦБ: стабильность банковской системы, в том числе госбанков, очевидно, является для госрегулятора по-прежнему большим приоритетом, чем стабильность курса. В любом случае, поведение ЦБ позволяет отвергать версию о «спекулятивной атаке» отдельных игроков на рубль — иначе следует предположить, что весь рынок РФ 15 декабря переквалифицировался в профессиональных валютных спекулянтов.
Как ЦБ России использовал резкие повышения ставки
Первоначально роль основной регулирующей ставки российского ЦБ исполняла ставка рефинансирования. Впервые она была установлена с 1 января 1992 года как единая процентная ставка, которую Центробанк «и все его учреждения применяют… при предоставлении кредитов коммерческим банкам». Первоначально ставка составила 20%, но уже в апреле 1992 года она была повышена до 50%, а в мае того же года – до 80%. Максимального в своей истории значения в 205% ставка рефинансирования достигла в апреле 1994 года. Впрочем в условиях гиперинфляции подобные уровни не удивляли. Затем в целом действовал тренд на снижение ставки, которая с середины 1996 года не превышала двузначных величин.
Ситуация резко изменилась в мае 1998 года. 19 мая ЦБ поднял ставку с 30% до 50%, а 27 мая – до 150%. Центробанк пошел на такие меры, чтобы остановить рост цен на рынке ГКО. Причем решение о втором (сразу в три раза) повышении глава ЦБ Сергей Дубинин принял после экстренной встречи с премьером Сергеем Кириенко и разговора с президентом Борисом Ельциным. Резкое повышение ставки предотвратило возможность перетока средств с обваливающегося рынка ГКО на валютный и обрушение курса рубля. Валютный рынок тут же отреагировал: котировки доллара снизились с 6,2 руб. до 6,18 руб. При этом решение ЦБ привело к фактическому закрытию рынка межбанковских кредитов, когда ставки по сделкам overnight достигли 350% годовых. После спасения рубля от молниеносного обвала и чтобы вновь запустить финансовый рынок регулятор уже 5 июня снизил ставку до «комфортных» для рынка того времени 60%. В следующей фазе финансового кризиса размер ставки уже фактически не играл никакой роли.
Период регулярного снижения ставки продлился почти 10 лет. Следующее повышение произошло уже в феврале 2008 года: ЦБ поднял ставку на 0,25% до 10,25%. Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев тогда пояснил, что это сделано для контроля над инфляцией в ожидании стерилизационного эффекта от изъятия с рынка части ликвидности. Последовавший в том же году финансовый кризис заставил ЦБ еще несколько раз повысить ставку. Однако в период девальвации рубля с декабре 2008 года ставка оставалась неизменной на уровне 13%, а затем вновь стала снижаться.
С сентября 2013 года основным экономическим и финансовым инструментом в области кредитно-денежной политики ЦБ сделал «ключевую ставку». Ее размер был первоначально установлен на уровне 5,5%. Заметное повышение — до 7% — произошло уже 1 марта 2014 года на фоне начавшегося из-за крымского кризиса падения российской валюты. Однако повышение ставки не предотвратило последовавший 3 марта «черный понедельник» финансового рынка, когда фондовые индексы рухнули на 11-12%, а на поддержку курса доллара в районе 37 рублей ЦБ потратил не менее $8 млрд за один день. До сегодняшней ночи в текущем году ЦБ повышал ключевую ставку еще четыре раза: с 25 апреля — до 7,5 %; с 25 июля 2014 года — до 8,0 %; с 5 ноября 2014 года — 9,5 %; с 12 декабря 2014 года — до 10,5 %. Кирилл Урбан
Дмитрий ЛАДЫГИН
