Ключевая ставка 18%: прогнозы оправдались

Неожиданного не случилось. ЦБ ожидаемо снизил ставку сильнее, чем на прошлом заседании, как и прогнозировало большинство экспертов.

Три фразы первого абзаца пресс-релиза емко объясняют решение:

1️⃣ Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее.

2️⃣ Рост внутреннего спроса замедляется.

3️⃣ Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста.

Если смотреть детальнее, то, согласно пресс-релизу ЦБ, на инфляцию (и решение по «ключу») повлияли:

➕ Во втором квартале 2025 года отмечается существенное снижение текущего роста цен с поправкой на сезонность (4,8% против в среднем 8,2% в первом квартале), а годовая инфляция оказалась ниже показателя за 2024 год (9,2% против 9,5% соответственно).

Отдельно отмечается и постепенное влияние жесткой денежно-кредитной политики на рост цен на продовольственные товары, пусть и в меньших масштабах, чем на непродовольственные.

Не осталось незамеченным существенное повышение тарифов на коммунальные услуги, из-за которых ЦБ ожидает временного прироста индекса потребительских цен в июле.

➕ Снижение напряженности на рынке труда: сокращается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, продолжается снижение спроса на рабочую силу в отдельных отраслях и ее переток в другие секторы, а зарплаты растут медленнее, чем в 2024 году.

➕ При снижении депозитных ставок сохраняется высокая склонность домашних хозяйств к сбережению.

➕ ЦБ добился сохранения тенденции к снижению необеспеченного потребкредитования. При этом констатирует скромный рост портфеля ипотечных и корпоративных кредитов, несмотря на высокие ставки.

Что выделяется как негативные факторы:

➖ Инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне. И если ожидания бизнеса и профессиональных аналитиков сильно не изменились, то инфляционные ожидания бизнеса в июле немного выросли впервые с начала года.

➖ Риски роста инфляции все еще выше, чем дезинфляционные риски «на среднесрочном горизонте». К первым ЦБ относит ухудшение условий внешней торговли, а также снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий, что может поддерживать рост цен через динамику курса рубля.

➖ Значимым фактором неопределенности остается геополитическая напряженность.

Тем не менее, сигнал на будущее ЦБ подает нейтральный — двигать ставку будут в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Прогнозы же остаются такими:

💭 Ключевая ставка 18,8–19,6% годовых в 2025 году и 12,0–13,0% годовых в 2026 году,

💭 Годовая инфляция: 6,0–7,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

Что ж, 18% существенно ниже 21%, а учитывая действия ЦБ при предыдущих кризисах, стоит ждать и дальнейшего снижения на следующем заседании. Если что-то серьезно не повлияет на экономику и, соответственно, на рост цен. А август в России, как известно, имеет свойство преподносить неприятные сюрпризы.

Следующее заседание по ключевой ставке назначено на 12 сентября.