"Газели" и "госы" - хиты IPO?

Задача по удвоению капитализации отечественного фондового рынка и кратному росту количества эмитентов до 2030 года в принципе вполне реалистична. Основная надежда в этом возлагается на два очень разных сегмента – госкомпании (большие производственные холдинги с госучастием и госбанки) и быстрорастущие частные компании средней капитализации - «газели».

Сейчас инвесторы в ожидании приватизации ряда госструктур, в том числе – финансовых (ДОМ.РФ, НСПК). Интерес инвесторов подогревается хорошей дивидендной политикой публичных госкомпаний (по итогам 2024 года – рекордные выплаты) и ожиданиями, что и в дальнейшем дивидендная доходность останется высокой, а потенциал роста капитализации сохранится. При этом за 9 месяцев текущего года состоялось лишь одно IPO (Джетлэнд) и одно SPO (ВТБ). Ожидания были больше – но тем больше будет и «разогретый» спрос будет на грядущие размещения.

Если в 2023 году состоялось всего 8 первичных размещений, то в прошлом году на биржу вышли уже 14 компаний, которые привлекли, включая вторичные размещения, около 87,5 млрд рублей. А если говорить про суммарный итог 2023-2024 годов, то новые компании привлекли 122,5 млрд рублей. При этом, некоторые компании, которые ранее заявляли о своих планах по IPO, решили их отложить.

Государство как акционер стимулирует госкомпании выплачивать дивиденды (и в частности, Транснефть, Сбер, ВТБ и другие госкомпании распределяют дивиденды очень щедро) не только для пополнения бюджета, но и для повышения инвестиционной привлекательности своих активов. Тем самым повышая и интерес к приватизации, первичным размещениям акций госкомпаний.

Иначе говоря, поддержать выполнение плана по кратному увеличению капитализации фондового рынка должен выход на рынок «госчемпионов» - компаний с госучастием, имеющих хорошие финпоказатели и динамику бизнеса, способных генерировать прибыль и платить хорошие дивиденды. И эти потенциальные размещения –  не попытка снять с государства неэффективные структуры и через приватизацию санировать их и вывести на траекторию прибыли. Напротив, эти банки и компании реального сектора, показывают хорошую генерацию прибыли, и они будут реально интересны инвесторам.

Недавно «СберИнвестиции» провели опрос и выяснили, что три четверти частных инвесторов готовы инвестировать в госкомпании, если те выйдут на биржу, а 65% - готовы держать такие бумаги дольше обычного. Среди наиболее ожидаемых эмитентов респонденты тогда выделили Росатом, Ростех, Роскосмос, РЖД, Дом.РФ.

В сентябре прошло SPO ВТБ, в котором активно участвовали и институциональные, и частные инвесторы. Для банка размещение было очень важно для поддержания достаточности капитала – иначе капитальные ограничения уже начали бы сдерживать кредитную активность и вообще развитие бизнеса (после допэмиссии уставный капитал вырос на 23,5%). Банк привлек почти 84,7 млрд руб – это рекорд размещений на российском рынке за два года (хотя меньше выплаченных ВТБ дивидендов по итогам прошлого года – 276 млрд руб).

В дальнейшем, очевидно, большой интерес вызовут и размещения НСПК и Дом.РФ, а следом – ряд других. Подготовка и проведение новых IPO требует и учета определенных ошибок, допущенных в свое время при так называемых «народных IPO», и существенной работы по повышению корпоративной прозрачности и качества управления госкомпаниями. Для этого Минфин РФ и Банк России даже приготовили специальные рекомендации – и не последнее место в них занимает мотивация менеджмента на улучшение финансовых результатов и корпоративного управления.

Как отметила Эльвира Набиуллина на Международном банковском форуме в Сочи, «нам нужны не просто IPO госкомпаний, а хорошие IPO». Это значит, что менеджмент госбанков должен стать еще более эффективным; рентабельность и дивидендная доходность – только расти, а позиции на рынке этих структур после появления новых – частных – акционеров только укрепляться. Примеры публичных банков могут стать хорошими бенчмарками для новых эмитентов.

В планах правительства в ближайшие три года - поддержать более сотни IPO. При этом, первыми «на очереди» на биржу подготовили предприятия с государственным участием, а также предприятия из числа средних бизнесов, так называемых «газелей».

В рамках правительственной программы предусмотрены частичные компенсации затрат на размещение биржевых акций – если размещение пройдёт на бирже.

Приведём для примера компании, которые можно назвать «газелями». «Группа Астра» (разработчик инфраструктурного ПО, IPO в октябре 2023 года) демонстрирует ежегодные темпы роста бизнеса более чем в 1,5 раза. Совкомбанк показывает хороший рост активов и кредитного портфеля, а главное – маржинальности. Выручка дома моды Henderson (одежда, IPO в ноябре 2023 года) по итогам 2024 года увеличилась почти на четверть и продолжает расти в текущем году. Группа «МГКЛ» (ломбард, IPO в декабре 2023 года) увеличила выручку в 2024 году почти в 4 раза.

ООО «КЛВЗ «Кристалл» (алкоголь, IPO в феврале 2024 года) также показывает уверенный рост, еще быстрее росла прибыль, но главное – удалось диверсифировать производство и реализацию за счет сегментов ЛВИ и новых продуктов. «IPO стало для нас не только инструментом привлечения средств – хотя это позволило осуществить очень важные инфраструктурные инвестиции, запустить новые линии, модернизировать оборудование, а значит повысить эффективность и качество для потребителя, а также купить готовый логистический комплекс, что серьезно расширило наши складские возможности. Не менее важно, что публичность стала импульсом для повышения качества управления, внедрения процедур, которых раньше не было, а теперь сложно представить компанию без них. – рассуждает Председатель совета директоров и владелец КЛВЗ Кристалл Павел Победкин, - и привлечение миноритариев очень полезно именно с такой точки зрения. Мы очень ценим наших публичных акционеров и уже выплатили в этом году дивиденды им, а в будущем планируем наращивать финансовый результат и соответственно дивидендную доходность»,

Что в итоге?  Стоит ещё раз подчеркнуть, что привлекательность дебютировавших на бирже многих эмитентов заключается и в том, что в целом отечественный фондовый рынок сильно недооценён, и в сильных финансовых показателях и мультипликаторах данных компаний. Остаётся дождаться хороших геополитических новостей. В любом случае и госкомпании, и «газели» инвесторам должны, что называется, «зайти».