Рублификация субординированных облигаций
Банк ВТБ объявил о намерении трансформировать валютные суборды в рублевые – то есть можно сказать предложить замещающие бонды но не той же иностранной валюте, а в рублях. Как это сделать: номинал субордов будет сконвертирован в рублевый эквивалент по курсу Банка России и установлена новая – рублевая - ставка купона, плавающая, равная КС + 5% (при текущем уровне ключевой ставке это 26%).
Очевидно, это очень хорошая доходность (сейчас по обращающимся рублевым субординированным облигациям ВТБ купон равен ключ + 3,75%), и вряд ли инвесторы смогут найти бумаги эмитента с рейтингом ruААА и доходностью ключ + 5%. Есть ли подвох? Зачем это банку, могут ли быть какие-то подводные камни? Давайте разберем оба пункта.
Для банка это конечно же закрытие ОВП (открытой валютной позиции), которая требует хеджирования, что в текущих условиях (по крайней мере пока) очень затруднительно: в «недружественных» валютах фактически невозможно, а в прокси-валютах (юань или другие) доступно, но дорого и не совсем правильно (все-таки тот же юань не привязан к доллару и такой хедж в реальности не совсем правильный). Соответственно при трансформации из доллара в рубль номинирования долга уходит проблема влияния валютного фактора, что также положительно скажется на капитальной позиции банка. Плюс – с учетом сильной волатильности курса – это еще и стабилизация капитала, снятие риска этих колебаний.
Если посчитать альтернативную стоимость управления и хеджирования валютного риска и эффекта давления на капитал, то получится, что банку выгоднее дать очень хорошую доходность в рублях для держателей субординированного долга, чем продолжать поддерживать в структуре валютный долг.
Теперь посмотрим со стороны инвестора. Про доходность уже понятно: высокая, причем она и останется такой как при сценарии долгого сохранения высокого «ключа», так и при смягчении денежно-кредитной политики и снижении ключевой ставки (в таком случае рублифицированные суборды ВТБ все равно будут иметь больщую доходность, чем старые облигационные выпуски).
Еще один момент: сейчас субординированные валютные облигации ВТБ торгуются почти на треть ниже номинальной стоимости, то после такого замещения – «рублификации» – дисконт должен сократиться вдвое (ориентир – 15%), то есть стоимость портфеля держателей облигаций может увеличиться на эту величину из-за положительной переоценки.
Возможные минусы? Кто-то, вероятно, очень хочет сохранить именно валютно-номинированные бумаги. Это может быть из соображений диверсификации портфеля, в том числе валютной; ожидания ослабления рубля в будущем после текущего укрепления и тд. Плюсы высокой доходности при низком риске, а также возможный сценарий сохранения крепкого рубля могут оказаться более сильными аргументами. Конечно стоит напомнить, что это именно субординированный долг – то есть такой «квазикапитал», длинный инструмент и его напрямую нельзя сопоставлять с обычным облигационным долгом. Но если инвестор уже зашел в этот инструмент, то его валютная трансформация не меняет профиль риска.
Рублификацию предлагают провести во 2 квартале этого года – почему именно сейчас?
Раньше нельзя было выпускать обязательства с доходностью выше 15%, и после 1 июля этого года это также будет невозможно – получается, что только до конца второго квартала это можно сделать. Как это будет происходить? Сначала голосование – держатели субордов должны одобрить трансформацию в рублевый долг – по каждому выпуску не менее 75% голосов. Если не получится решить через голосование – будет индивидуальный и более сложный путь частичной рублификации (с каждым держателем будет отдельное согласование). Но все-таки с учетом параметров, которые предлагает банк, не думаю, что значимая часть инвесторов откажется от перехода в рублевый инструмент, а значит большинство держателей проголосуют за нее.
Интересный ход от ВТБ: вроде бы и доходность предлагают хорошую (ключевая + 5% — это щедро), и проблему валютной позиции решают. Но вот вопрос — насколько инвесторам действительно выгоден этот обмен? Да, рублифицированные суборды обещают стабильность и потенциальный рост стоимости, но что делать тем, кто сознательно держит валютные бумаги для диверсификации или на случай ослабления рубля?
это очень хороший вопрос. в сценарии ослабления рубля - действительно мотив держать для диверсификации и хеджирования этого риска - валютные активы есть, и он логичный. Но при таком сценарии есть еще и другой влияющий фактор: ставка тогда вряд ли будет снижаться, а значит рублевая доходность, привязанная к ней, будет оставаться высокой.
но стоит согласиться, что для инвестора принципиально выбирающего именно валютные активы на случай заметного ослабления рубля этот аргумент наверно вторичен
Какие ассоциации у вас возникают, когда вы посещаете сообщества «Диалога»? Может быть, на месте «Беседки» вы видите современную жительницу города, которая листает новостные паблики на своем смартфоне? Или ваше воображение связало сообщество «Инвестиции» с известным персонажем крота из сказки про Дюймовочку? Давайте пофантазируем вместе!
Проверьте, насколько вы типичный вкладчик: отмечайте клетки, которые совпадают с вашей реальностью. Самые типичные вкладчики получат призы!
Огромное спасибо за победу! ❤️
Сообщество Банки.ру «Диалог» — место для открытого общения на финансовые темы. Здесь можно спрашивать мнение других участников и делиться собственным опытом. Мы собрали дайджест по самым интересным обсуждениям, которые начались с вопроса к участникам Диалога. Присоединяйтесь!
Финансирование — это основа, на которой строятся бизнес-мечты, реализуются инновации и растут экономики. Без него даже самая гениальная идея рискует остаться на бумаге. Но что скрывается за этим термином, как выбрать подходящий источник средств и избежать типичных ошибок? Давайте разбираться.
Депозит «Без границ» открывается под 10–17,3% годовых. Срок
размещения составляет 91 день. Предусмотрены дополнительные взносы и расходные
операции. Проценты выплачиваются в конце срока.
Доходность депозита «Горизонт»
в зависимости от срока и минимальной суммы вклада составляет 15–21% годовых.
Дополнительные взносы и расходные операции не допускаются. Проценты
выплачиваются в конце срока. Минимальная сумма вкладов составляет 1 тыс.
рублей.
«Притяжение» в зависимости от срока и минимальной...
Аналитики кошелька ЮMoney и аналитического центра «Чек Индекс» компании «Платформа ОФД» изучили тренды продаж одежды и выяснили, сколько стоит собрать базовый весенний гардероб. Эксперты проанализировали онлайн- и офлайн-платежи в категории одежды и аксессуаров с 1 по 15 марта 2025 года и сравнили полученные данные с прошлогодними.
По данным НСА, страховые выплаты по договорам агрострахования с господдержкой по итогам 2024 года достигли 5,4 миллиарда рублей. Аграрии все чаще выбирают программы агрострахования для снижения рисков, в прошлом году застрахованная на условиях господдержки посевная площадь выросла до 16,3 миллиона гектаров, то есть на 24 процента. О результатах, которых удалось добиться в 2024 году в агростраховании, об изменениях в этой сфере рассказал в интервью "Российской газете" генеральный...
ПСБ снизил минимальный первоначальный взнос по льготной ипотеке для семей с детьми до 30,01% (ранее — 40,01%) от стоимости объекта недвижимости.
Как пишет «РБК», с начала года банки резко увеличили долю отказов по ипотеке. Так, по данным национального бюро кредитных историй (НБКИ) в феврале 2025 года банки отклонили свыше 56% обращений за ипотекой. К примеру, в декабре 2024 одобрение получили больше половины потенциальных заемщиков.
Планирую полететь в Саратов, отслеживаю цены на билеты. За последнюю неделю цены на билеты выросли, но заинтересовала реклама карты Т-Банка для путешествий. Что скоро распродажа и надо успеть оформить карту)) решил оформить, а как я понял, это кредитка.
Уралсиб снизил максимальную ставку на 4 процентных пункта по потребительскому кредиту на любые цели под залог имеющегося автотранспорта.
С начала 2025 года клиенты Почта Банка оформили 375 тыс. Мультиподписей. Такой инструмент позволяет подписывать документы о получении услуг Почта Банка и Почты России в упрощенном электронном формате с использованием смс-кодов.
Перевозчикам предложили ввести «период охлаждения» при покупке билетов на поезда и самолеты. По данным “Ъ”, идею Союза пассажиров Минтранс попросил оценить ОАО РЖД и авиакомпании. По оценкам объединения, доля пассажиров, которые совершают ошибки при выборе даты или направления, не превышает 3% и право на бесплатное переоформление или отказ от билета не обрушит экономику перевозок. Но собеседники “Ъ” в отрасли отмечают, что бесплатные возвраты в случае внедрения инструмента возрастут или...