Ключевая ставка: ждем пока пройдет эффект от повышения НДС?

ЦБ осторожничает в заявлениях, как обычно. Заявляет, что ориентируется на более плавное снижение ключевой ставки, чем ранее.

Многие заметили рост цен уже в начале этого года, причем не только за счет продуктовой и «огуречной» инфляции. В ЦБ тоже заметили. И посчитали все это редкой концентрацией проинфляционных факторов в январе (там и индексация тарифов, и удорожание алкоголя с табаком, и утильсбор с туризмом), из-за которой необходимо сохранение жестких денежно-кредитных условий.

Эксперты же допускают продолжение снижения ключевой ставки. Правда, не все и с осторожностью.

⬇️ Председатель Комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков ожидает снижения на 0,5 п.п., до 15,5%, несмотря на эффект от повышения НДС, настроения бизнеса и инфляционные ожидания. А к концу года уровень ключевой ставки точно дойдет до 10%.

Он считает, что рынок диктует свои условия и будет сдерживать инфляцию, а всплеск в ценах в начале года — явление разовое. Поэтому ЦБ будет снижать ставку, пусть пока и аккуратно.

*

⬇️ Аналитики Национального рейтингового агентства согласны с высокой вероятностью снижения ставки до 15,5%, несмотря на рост инфляционного давления в начале года.

По их мнению, на решение Совета директоров ЦБ будет сильнее влиять комплексная оценка результатов продолжительной жесткой денежно-кредитной политики с учетом последних раундов снижения ключевой ставки, динамика бюджетных расходов в условиях недобора нефтегазовых, а также баланса проинфляционных и дезинфляционных факторов.

*

⬇️ Инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин тоже считает, что ЦБ будет аккуратно снижать ставку — до 15,5-15,75% в феврале.

Более резкому шагу как раз и мешают уже упомянутые эффект от повышения НДС, повышенные инфляционные ожидания населения, остающиеся высокими темпы роста зарплат (около 12% по 2025 году), увеличение утильсбора, индексация тарифов ЖКУ, корректировка отдельных акцизов.

*

❌⬇️ Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ«Финам» Ольга Беленькая отмечает, что весомый фактор в пользу паузы на ближайшем заседании — проинфляционные риски со стороны внешнего сектора и бюджетной политики.

С другой стороны, называет аргумент в пользу осторожного снижения — ускорение инфляции вызвано в основном влиянием разовых факторов со стороны предложения, а инфляционное давление со стороны спроса сокращается.

*

❌⬇️ Аналитики Альфа-Инвестиций более вероятным видят сохранение текущего уровня ключевой ставки в феврале из-за высокой инфляции в начале года, а также исходя из другой макростатистики и динамики биржевых цен, но не исключают и снижения.

Их прогноз на конец 2026 года: «ключ» вблизи 13%.

*

❌ Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова, как и в декабре 2025-го, прогнозирует  паузу в цикле смягчения денежно-кредитной политики через неделю. Она отметила, что по сравнению с повышением НДС в 2019 году, цены сейчас растут сильнее, а ускорению инфляции способствуют еще и рост тарифов ЖКХ с повышением ряда акцизов.

А временная пауза в снижении ключевой ставки пойдет на пользу экономике и позволит сдержать рост цен.

❌ Директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг предполагает, что пауза в цикле снижения ставки более вероятна, в частности для получения большего объема данных по спросу и инфляционной картине для более точной оценки ситуации со стороны регулятора.

Напомню: с конца октября 2024 года по начало июня 2025 года ЦБ держал ставку на уровне 21%, в июне снизил до 20%, в июле — до 18%, в сентябре — до 17%, а в октябре и декабре снижал на 0,5 п.п. — до нынешних 16% годовых.

Заседание ЦБ по ключевой ставке состоится через неделю, 13 февраля.