Что такое рыночные мультипликаторы и для чего они нужны

Не так давно я писал пост о том, что такое фондовые индексы. Теперь же хочу рассказать о мультипликаторах. Что же это такое и для чего они нужны?

Мультипликаторы позволяют сравнивать инвестиционную привлекательность различных по масштабам деятельности компаний из одного сектора экономики. Они позволяют сравнить эффективность бизнеса и выявить недооцененность или переоцененность ценных бумаг.

Если коротко, мультипликатор — это коэффициент (соотношение) финансовых показателей компании и (или) её стоимости.

Далее разберем наиболее часто встречающиеся мультипликаторы:

1-я группа мультипликаторов учитывает рыночную стоимость (капитализацию) бизнеса.

1. P/E (Price/Earnings)

Наверное, самый популярный мультипликатор. Показывает соотношение стоимости компании с прибылью.

Для сравнения берутся капитализация за последний завершенный торговый день (можно посмотреть на сайте Мосбиржи) и чистая прибыль из годовой отчетности (можно посмотреть на сайте компании).

Отношение рыночной капитализации всей компании к годовой чистой прибыли.

Еще вариант расчета — деление биржевой цены одной акции компании на величину прибыли на одну акцию, указанную в отчетности.

Недостаток индикатора – чистая прибыль очень волатильный показатель.

Чем значение мультипликатора меньше, тем лучше.

2. P/S

(Price/Sales Ratio)

Отношение рыночной цены компании к выручке.

Показатель схож с P/E, однако здесь цена компании (рыночная капитализация) делится на вместо прибыли на выручку.

У P/S есть два основных преимущества перед «сводным братом» P/E:

- Выручка не так изменчива по сравнению с прибылью;

- Коэффициент можно рассчитать, даже если компания терпит убытки и P/E теряет смысл.

Главный недостаток состоит в том, что мультипликатор не учитывает эффективности работы компании — одинаковое значение P/S может оказаться как у убыточной, так и у прибыльной компании.

Чем значение мультипликатора меньше, тем лучше.

3. P/BV

(Price/Book Value)

Отношение рыночной капитализации компании к собственному капиталу.

P/BV показывает, сколько стоит на рынке один рубль акционерной (балансовой) стоимости компании.

Предполагается, что чем меньше P/BV, тем больший потенциал роста имеют акции.

Самый большой недостаток —мультипликатор не учитывает будущих доходов компании. К примеру, убыточная компания может показаться более выгодной для вложения по сравнению с высокоприбыльной корпорацией с таким же уровнем P/BV.

Кроме того, мультипликатор не учитывает человеческий капитал, что может быть критично для оценки компаний из высокотехнологичных и наукоемких отраслей.

Чем  значение мультипликатора меньше, тем лучше

4. EV / EBITDA

EV (enterprise value) – это справедливая стоимость компании или стоимость компании с учетом долга.

Рассчитывается EV следующим образом:

EV = Рыночная капитализация + все долговые обязательства − доступные денежные средства компании.

EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — это прибыль компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

Показатель рассчитывается на основании финансовой отчётности компании. Его используют, чтобы понять, способна ли компания обслуживать свои долги. Простыми словами, есть ли у компании деньги на выплату кредитов.

Также EBITDA показывает способность компании нести капитальные затраты. Рассчитывается EDITDA так: прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов.

По своей сути мультипликатор EV/EBITDA — это рыночная оценка единицы прибыли.

Этот мультипликатор часто используется покупателями облигаций и другими кредиторами.

В отличие от P/E, не учитывающего долг компании, этот мультипликатор становится интересен в том числе кредиторам (скажем, держателям облигаций).

Чем  значение мультипликатора меньше, тем лучше

2-я группа мультипликаторов не учитывает рыночную стоимость компании.

1. ROE

(Return on equity, рентабельность собственного капитала)

ROE показывает отношение чистой прибыли к собственному капиталу компании.

ROE — любимый коэффициент самого Уоррена Баффета в анализе компаний.

ROE отражает эффективность управления компанией капиталом, вложенным акционерами.

Поскольку собственный капитал компании — это активы компании за вычетом обязательств, то ROE также считается показателем рентабельности чистых активов компании.

ROE дает оценку тому, сколько рублей прибыли генерируется на каждый рубль акционерного капитала. ROE целесообразно рассматривать в паре с коэффициентом с P/BV. Компания считается недооцененной, если ее ROE выше, а P/BV ниже, чем у конкурентов.

Чем больше значение мультипликатора, тем лучше.

2. DEBT/EBITDA (долг к EBITDA)

Мультипликатор показывает соотношение долга и прибыли компании до налогов

Мультипликатор показывает, сколько лет компании потребуется на выплату долга, если всю EBITDA направлять исключительно на эти цели. Чем быстрее компания может погасить свои долги, тем это лучше для инвесторов.

Чем меньше значение мультипликатора, тем лучше.

3. EPS (earnings per share)

EPS — это чистая прибыль на одну обыкновенную акцию.

Измеряется как отношение прибыли на количество акций.

В целях анализа смотрят изменение EPS в динамике (к предыдущему периоду), в %.

Очень часто резкий рост или падение прибыли является предвестником соответствующего изменения цены акций.

Когда растет значение мультипликатора - хорошо

Как я уже писал выше, мультипликаторы очень удобная вещь, чтобы сравнивать разные по масштабам компании из одной или схожих отраслей. Однако, здесь важно учитывать, что анализировать компании на основе мультипликаторов следует по совокупности всех показателей, а не по одному из них. Так вы сможете намного лучше выбрать эмитента для инвестиций.Кроме того, важно учитывать, что у финансовых компаний есть своя специфика: компании из финансового сектора не используют в отчетности такие понятия как выручка и не рассчитывают EBITDA и долговую нагрузку. Поэтому для оценки компаний из финансового сектора подходят такие мультипликаторы как P/E и P/BV и ROE.