ЦБ снова промахнулся с прогнозом: инфляция и ставка в 2025 году

Каждый новый год традиционно начинается с ожиданий позитивных перемен. Однако уже второй год подряд Банк России не может «обнаружить под ёлкой» ни инфляцию вблизи целевых значений, ни по-настоящему комфортный уровень ключевой ставки, отмечает frankmedia.ru.

Согласно базовому прогнозу ЦБ, опубликованному в октябре 2024 года, предполагалось, что к концу 2025-го инфляция приблизится к отметке 4,5%, а среднее значение ключевой ставки составит около 17%. Реальность оказалась иной. В осеннем обновлении прогноза 2025 года регулятор уже закладывал более высокий рост цен — 6,5–7%, а также среднюю ставку на уровне 19,2%. Хотя по ставке ожидания в целом оправдались, инфляция снова преподнесла сюрприз: по состоянию на 22 декабря она составила 5,98%, превысив прогнозные ориентиры.

С осторожностью ЦБ подходит и к оценкам на 2026 год. Целевой показатель инфляции в 4% остаётся недостижимым в краткосрочной перспективе — в прогнозах фигурирует диапазон 4–5%. В самом регуляторе признают, что возвращение к таргету может быть вновь отложено, несмотря на жёсткие заявления о приоритете борьбы с ростом цен.

Одной из ключевых причин расхождения прогнозов и фактических показателей стала бюджетная политика. В течение года Банк России неоднократно указывал, что пересмотр бюджетных параметров неизбежно скажется на денежно-кредитной стратегии. Однако реальный масштаб изменений стал очевиден лишь осенью. К концу сентября Минфин увеличил дефицит бюджета более чем на 2 трлн рублей — с 1,7% до 2,6% ВВП, главным образом из-за сокращения доходов от импорта.

По словам экономиста Наталии Орловой, наиболее неожиданным фактором стал стремительный рост государственных расходов.

«Расходы федерального бюджета на протяжении года оставались повышенными. За 11 месяцев их номинальный рост составил 13% в годовом выражении, тогда как в бюджете изначально закладывался рост лишь на 5%», — подчеркнула она.

Дополнительные бюджетные вливания поддержали рост заработных плат и устойчивый потребительский спрос, что, в свою очередь, смягчило замедление экономики. Примечательно, что инфляция удерживалась выше целевого уровня даже на фоне заметного укрепления рубля.

Эксперты сходятся во мнении, что без активной бюджетной поддержки охлаждение экономики могло бы быть значительно более болезненным. В результате государственные расходы частично компенсировали осторожную позицию ЦБ, который начал цикл снижения ставки лишь летом, стараясь не допустить сценария резкой «жёсткой посадки».

При этом не реализовался и наиболее негативный сценарий, который рассматривался регулятором в феврале 2025 года. Тогда допускалась инфляция до 8% и рост ключевой ставки до 22%, однако потребительская активность оказалась выше ожиданий — во многом благодаря росту доходов населения.

Укрепление рубля с весенних месяцев и постепенное замедление инфляции позволили Банку России скорректировать свои оценки, хотя вернуться к оптимистичным прогнозам 2024 года так и не удалось.

Прошедший год стал серьёзным испытанием для российской экономики. Снижение нефтяных цен, усиление санкционного давления и рост бюджетного дефицита оказывали дополнительное напряжение. Тем не менее, несмотря на внешние и внутренние вызовы, стране удалось продемонстрировать рекордные результаты по ряду ключевых экономических показателей.