Центробанк недавно устами Сергея Моисеева обвинил в крахе рубля крупных корпоратов, заигравшихся деривативы
Банкиров он (пока что?) больше не обвиняет, а они, в свою очередь, божатся, что только исполняют клиентские сделки
В статье прозвучали ключевые слова "валютный форвард" и "валютная выручка"
Отсюда легко устанавливается круг подозреваемых - это экспортеры (которых в статье прямо называют)
Но есть и еще непонятная категория лиц - те, кто "совершенно непонятно" зачем заключал форвардные сделки, не имея валютной выручки
По предположению Моисеева это делалось "из соображения снижения процентных расходов по кредитам либо получения дополнительных доходов спекулятивного характера на курсовой переоценке"
Хотелось бы разобраться в этой ситуации
С экспортерами, по идее, все должно быть просто
У них есть понятные потоки - валютная выручка гарантируется поставочными сырьевыми форвардами (шорт сырья, лонг доллара), рублевые расходы фиксируются валютными форвардами (шорт доллара, лонг рубля)
Таким образом, если не дефолтнет их покупатель или банк-контрагент, они полностью захеджированы от курсовых рисков
Тем не менее, ЦБ (и ВТБ в своем примере) говорит, что они попадали на маржин коллы и вынуждены были докупать валюту с рынка, чтобы не выходить на поставку по валютным форвардам
Валюту для них покупали их же банки - в итоге ЦБ видел эти банки в списке покупателей валюты и приходил к ним с проверкой
Но тут есть пара вопросов
1. Почему экспортеры могли попадать по форвардам на маржины?
Форварды, по идее, исполняются в определенную дату
До того по ним, в отличие от фьючерсов, нет какого-то ГО, по которому бы списывалась вариационка ежедневно
Или они все-таки маржируемые и ГО там есть?
2. Если экспортеры заранее продавали сырьевые форварды, они должны были получать валюту в оговоренных объемах в оговоренные сроки
Почему тогда у них возникал недостаток валюты, который приводил к маржинам и необходимости откупать валюту с рынка?
Я могу предположить только кассовый разрыв - валюта, грубо говоря, придет через месяц, а по валютному форварду надо довносить уже сейчас - в итоге приходится брать валюту с рынка по любым ценам
Отдельный момент возникает по желающим уменьшить процентные расходы
Это, наверное, намек на превращение рублевого долга в валютный через продажу фьючерсов или тех же форвардов в расчете на укрепление рубля и, следовательно, уменьшение рублевого номинала долга
Кому это могло быть надо и зачем - если проще было выпустить просто валютный долг, по которому проценты изначально ниже рублевого?
Банкиров он (пока что?) больше не обвиняет, а они, в свою очередь, божатся, что только исполняют клиентские сделки
В статье прозвучали ключевые слова "валютный форвард" и "валютная выручка"
Отсюда легко устанавливается круг подозреваемых - это экспортеры (которых в статье прямо называют)
Но есть и еще непонятная категория лиц - те, кто "совершенно непонятно" зачем заключал форвардные сделки, не имея валютной выручки
По предположению Моисеева это делалось "из соображения снижения процентных расходов по кредитам либо получения дополнительных доходов спекулятивного характера на курсовой переоценке"
Хотелось бы разобраться в этой ситуации
С экспортерами, по идее, все должно быть просто
У них есть понятные потоки - валютная выручка гарантируется поставочными сырьевыми форвардами (шорт сырья, лонг доллара), рублевые расходы фиксируются валютными форвардами (шорт доллара, лонг рубля)
Таким образом, если не дефолтнет их покупатель или банк-контрагент, они полностью захеджированы от курсовых рисков
Тем не менее, ЦБ (и ВТБ в своем примере) говорит, что они попадали на маржин коллы и вынуждены были докупать валюту с рынка, чтобы не выходить на поставку по валютным форвардам
Валюту для них покупали их же банки - в итоге ЦБ видел эти банки в списке покупателей валюты и приходил к ним с проверкой
Но тут есть пара вопросов
1. Почему экспортеры могли попадать по форвардам на маржины?
Форварды, по идее, исполняются в определенную дату
До того по ним, в отличие от фьючерсов, нет какого-то ГО, по которому бы списывалась вариационка ежедневно
Или они все-таки маржируемые и ГО там есть?
2. Если экспортеры заранее продавали сырьевые форварды, они должны были получать валюту в оговоренных объемах в оговоренные сроки
Почему тогда у них возникал недостаток валюты, который приводил к маржинам и необходимости откупать валюту с рынка?
Я могу предположить только кассовый разрыв - валюта, грубо говоря, придет через месяц, а по валютному форварду надо довносить уже сейчас - в итоге приходится брать валюту с рынка по любым ценам
Отдельный момент возникает по желающим уменьшить процентные расходы
Это, наверное, намек на превращение рублевого долга в валютный через продажу фьючерсов или тех же форвардов в расчете на укрепление рубля и, следовательно, уменьшение рублевого номинала долга
Кому это могло быть надо и зачем - если проще было выпустить просто валютный долг, по которому проценты изначально ниже рублевого?