Форум

Акции российских компаний

Фундаментальная аналитика и оценка перспектив российских публичных компаний
Поиск по теме

Новороссийский морской торговый порт (NMTP)
Итоги 1 п/г 2021 г.: признаки восстановления грузооборота


НМТП раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.

Рисунок
Выручка компании в долларовом выражении выросла на 1,7% до $362,6 млн. Общий грузооборот в отчетном периоде сократился на 6,9%, составив 58,4 млн тонн, главным образом, из-за снижения перевалки наливных грузов, в том числе сырой нефти ввиду макроэкономических ограничений, сложившихся из-за пандемии и договоренностей в рамках сделки ОПЕК+. При этом по ряду прочих грузов (сахар, удобрения, контейнерные грузы) был зафиксирован рост грузооборота. Средний расчетный тариф в долларах увеличился на 9,0%.

Операционные расходы компании увеличились на 5,7% до $158,2 млн во многом вследствие динамики топливных расходов (+76,5%, $24,2 млн). В итоге операционная прибыль снизилась на 1,9%, составив $204,4 млн.

Чистые финансовые расходы компании в отчетном периоде составили всего $2,3 млн, многократно снизившись по сравнению с прошлогодним значением. Это связано с отражением в отчетности положительных курсовых разниц по валютным кредитам в размере $8,3 млн против отрицательных разниц $89,1 млн годом ранее.

Процентные расходы сократились наполовину до $20,1 млн на фоне снижения долговой нагрузки компании, включающей обязательства по финансовой аренде с $1,0 млрд до $786,5 млн, а также более низкой стоимости обслуживания долга.

В итоге чистая прибыль НМТП увеличилась вдвое, составив $169,3 млн.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год на фоне восстановления грузооборота по ряду позиций (сахар, минеральные удобрения). В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

Рисунок
На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2021 около 1,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Дальневосточное морское пароходство (FESH)
Итоги 1 п/г 2021 г.: фееричные показатели линейно-логистического дивизиона


Группа ДВМП выпустила отчетность за 1 п/г 2021 г. по МСФО.

Рисунок

Консолидированная выручка компании подскочила на 73,2%, составив 47,8 млрд руб., судя по всему, на фоне увеличения объемов перевозок в основных сервисах Группы. К сожалению, компания не предоставляет внутригодовые операционные результаты. Обратимся к анализу ключевых показателей в разрезе операционных сегментов.

Выручка морского дивизиона выросла на 8,1% до 1,7 млрд руб. Операционный результат сегмента составил 416 млн руб., что вероятнее всего, является следствием продолжающегося обновления флота.

Существенный рост доходов (+43,4%) и прибыли (+43,7%) показал портовый дивизион на фоне роста грузооборота и тарифных ставок, в первую очередь, в сегменте перевалки импортных и экспортных грузов. Рентабельность выросла на 0,1 п.п. до 50,5%, что можно объяснить увеличением темпов грузооборота контейнерных перевалок, отличающихся более высокой рентабельностью.

Фантастический результат показал линейно-логистический дивизион компании, чьи доходы практически удвоились, а операционный результат сегмента подскочил в более чем в 14 раз, составив 10,9 млрд руб. Судя по всему, решающую роль сыграло стремительное увеличение объемов интермодальных и ставок внешнеторговых морских перевозок.

Единственным сегментом, показавшим снижение доходов, стал железнодорожный дивизион, чья выручка сократилась на 18,8% до 2,4 млрд руб. на фоне сокращения парка вагонов, принадлежащих компании. Операционный результат сегмента снизился на четверть до 778 млн руб.

В итоге прибыль от операционной деятельности выросла почти в три раза, составив 16,6 млрд руб., что превышает результат за весь 2020 г.

В блоке финансовых статей отметим отрицательные курсовые разницы в размере 1,3 млрд руб. против положительных разниц в 3,8 млрд руб. годом ранее. На обслуживание своего долга, составляющего 28,2 млрд руб., компания потратила 1,3 млрд руб. В итоге ДМВП зафиксировал чистую прибыль в размере 11,4 млрд руб., более чем в два раза превысив прошлогодний результат.

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий и последующий годы, отразив большие темпы роста перевозок и тарифных ставок по линейно-логистическому дивизиону, а также заложив более стремительные темпы сокращения долга. В результате потенциальная доходность акций ДВМП существенно возросла.

Рисунок

В таблице мы не приводом прогноз ROE в силу его неадекватно высокого значения, вызванного эффектом низкой базы собственного капитала.

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2021 около 3,5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
ГК «Мать и дитя» (MDMG)
Итоги 1 п/г 2021 г.: Уверенное освоение новых направлений


Группа компаний «Мать и дитя» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.

Рисунок
Выручка компании увеличилась на 50,6% до 12 млрд руб. за счет развития услуг стационара, а также направлений, не связанных с женским и детским здоровьем – впервые в истории компании на них пришлось больше половины выручки (51% в сравнении с 42% годом ранее). Одним из ключевых драйверов роста выручки стало увеличение доходов от направления «Онкология» более чем в 3 раза до 1 млрд руб., а также направления «Терапия, хирургия и прочие стационарные услуги». Этому способствовало освоение мощностей нового многопрофильного комплекса «Лапино», в состав которого входит хирургический госпиталь «Лапино-2» и инфекционный госпиталь «Лапино-4». В последнем наблюдалась высокая нагрузка на врачей ввиду лечения пациентов с COVID-19, это отразилось в том числе в двузначном росте койко-дней (+48,7% до 76 тыс.). На рост общей выручки также повлияло увеличение среднего чека по койко-дням почти на 23% до 58 тыс. руб. на фоне диверсификации портфеля услуг компании.

Операционные расходы выросли на 40,6% до 9 млрд руб., при этом операционная маржа, напротив, показала рост с 19% до 25%, и в итоге операционная прибыль составила почти 3 млрд руб. (+92%).

Чистые финансовые расходы компании увеличились более чем в 3 раза до 284 млн руб. на фоне снижения финансовых доходов, получения отрицательных курсовых разниц, а также увеличения процентов к уплате на 15,6% до 286 млн руб., несмотря на снижение долга с 7 до 6,1 млрд руб.

В итоге чистая прибыль увеличилась на 85,7% и достигла 2,6 млрд руб.

Отметим, что компания продолжила политику промежуточных дивидендных выплат в размере 50% от чистой прибыли: Совет Директоров одобрил выплату в размере 18 руб. на акцию по итогам 1 полугодия текущего года.

В числе прочих моментов отметим, что компания озвучила свои планы по развитию на период до 2024 года. Ожидается дальнейшее расширение комплекса «Лапино» за счет строительства двух новых госпиталей с радиологической и психоневрологической специализацией, а также медицинского университета совместно с МГИМО для подготовки будущих кадров компании. Также будут построены два новых госпиталя в Домодедово и в Санкт-Петербурге, новые клиники в столице и регионах и лабораторные пункты для забора анализов под новым брендом «MD LAB» в Москве и Московской области. При этом общая сумма инвестиций в программу развития составит около 12 млрд руб., а в качестве источника финансирования будут использоваться собственные средства компании.

По итогам ознакомления с сильными результатами в отчетном периоде мы повысили прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий год. Представленная стратегия развития подразумевает активное расширение присутствия компании в Москве и регионах, в связи с чем мы также повысили значения финансовых результатов на всем периоде прогнозирования. В итоге потенциальная доходность значительно выросла.

Рисунок
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV около 3 и P/E около 11 и не входя в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Новороссийский комбинат хлебопродуктов (NKHP)
Итоги 1 п/г 2021 г.: доля маржинальных операций в общей структуре выручке продолжает расти


Новороссийский комбинат хлебопродуктов (НКХП) раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.

Рисунок
Общая выручка компании прибавила 0,2%, составив 3 569 млн руб. При этом доходы от основного бизнеса, связанного с экспортом зерна, возросли на три четверти как за счет увеличения объемов перевалки, так и увеличения тарифов.

В отчетном периоде продолжила сокращаться выручка от перепродажи зерна, что было вызвано существенным снижением объемов торговых операций. Напомним, что трейдинговые операции не являются профильным бизнесом компании. Комбинат покупает зерно у производителей и перепродает с премией экспортерам, столкнувшимся с нехваткой объемов для полной загрузки судна. При этом рентабельность трейдингового направления существенно ниже по сравнению с перевалкой сельскохозяйственных грузов.

Операционные затраты сократились на 29,2% до 2,0 млрд руб. чему способствовало значительное падение расходов на приобретаемое для трейдинговых операций зерно. В итоге операционная прибыль компании увеличилась вдвое до 1,6 млрд руб.

Чистые финансовые расходы составили 16 млн руб., многократно сократившись к уровню годичной давности по причине значительного снижения процентных расходов с 221,0 млн руб. до 68,0млн руб., вызванных сокращением кредитного портфеля ( с 4,2 млрд руб. до 2,2 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль компании выросла в два раза, составив 1,3 млрд руб.

Дополнительно отметим, что по итогам полугодия компания планирует выплатить промежуточный дивиденд в размере 9,5 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы уменьшили выручку и себестоимость, учтя сокращение низкорентабельных трейдинговых операций. В то же время больший объем перевалки зерна на фоне увеличившихся тарифов привел к увеличению ожидаемой нами чистой прибыли. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.

Рисунок
В настоящий момент акции НКХП торгуются исходя из P/BV 2021 около 2,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Совкомфлот (FLOT)
Итоги 1 п/г 2021 г.: низкие фрахтовые ставки дополняются обесценением активов


Компания Совкомфлот раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2021 г. по МСФО.

Рисунок

Общая выручка компании сократилась на 20,1% до $759,8 млн. Данный показатель включает в себя выручку от оказания услуг по перевозке по договорам рейсовых чартеров и тайм-чартеров, выручку от оказания услуг по сейсморазведке и выручку от аренды судов по тайм-чартерам и представляет собой доходы судов за отчетный период.

При этом выручка на основе тайм-чартерного эквивалента (доходы от любого чартерного договора и оказания морских услуг за вычетом рейсовых расходов и комиссий, относящихся к выполнению чартера) снизилась на 28,5% до $ 560 млн.

Доходы от индустриальных сегментов (транспортировки сжиженного газа газовозами СПГ и СНГ и обслуживания шельфовых проектов челночными танкерами ледового класса и ледокольными судами снабжения) составили $363,3 млн (+6,1%) на фоне ввода в эксплуатацию в отчетном периоде трех новых газовозов СПГ, зафрахтованных в рамках долгосрочных контрактов международными нефтегазовыми компаниями TotalEnergies и Shell.

Выручка от конвенциональных танкерных сегментов компании составила $180,2 млн (-55,9%). Падение выручки было обусловлено, главным образом, снижением фрахтовых ставок на перевозку нефти и нефтепродуктов в условиях пандемии COVID-19.

Операционная прибыль компании сократилась на 72,5% до $97,4 млн. Решающий вклад в подобную динамику внесли сегменты перевозки нефти и нефтепродуктов, показавшие убыток из-за уже упоминавшегося выше падения фрахтовых ставок, а также обесценения ряда судов.

Чистые финансовые расходы сократились на 27,6% до $76,1 млн во многом вследствие почти трехкратного снижения полученных отрицательных курсовых разниц ($5,5 млн против $15,8 млн годом ранее).

Обслуживание долга, составившего $2,3 млрд., обошлось Совкомфлоту в $104,3 млн. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров компании, составила $11,8 млн, многократно сократившись к уровню прошлого года.

Напомним, что среднесрочные планы компании включают в себя дальнейшее увеличение количества судов, главным образом, в индустриальных сегментах. В этой связи со временем все большее значение будут приобретать показатели деятельности совместного предприятия с НОВАТЭКом, созданного для обеспечения круглогодичных поставок СПГ с заводов НОВАТЭКа. СП должно стать владельцем 17 танкеров, которые будут изготовлены на судоверфи «Звезда», что подразумевает сохранение до 2025 года включительно достаточно высокого уровня инвестиций ($0,5-1 млрд ежегодно). Таким образом, основные выгоды акционеры Совкомфлота смогут увидеть в отчетности в период 2026-2030 гг.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год на фоне низких фрахтовых ставок на нефть и нефтепродукты и отраженного в отчетности обесценения активов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В итоге потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне.

Отметим, что наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2021 год представлен в рублях, дабы обеспечить их сопоставимость с котировками акций, номинированными в рублевом выражении.

Рисунок

В настоящий момент акции «Совкомфлота» торгуются исходя из P/BV 2021 около 0,75 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Изменено: arsagera - 16.09.2021 17:45
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Ozon Holdings PLC (OZON)
Итоги 1 п/г 2021 г.: Значительный убыток несмотря на удвоение продаж


Компания Ozon Holdings PLC раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.

Рисунок

В отчетном периоде показатель GMV (совокупный объем продаж) показал рост более чем в 2,1 раза и достиг 163,2 млрд руб. на фоне почти трёхкратного увеличения количества заказов до 75 млн. При этом количество активных покупателей показало более скромный рост (+80,4% до 18,4 млн чел.) на фоне повышения частоты совершения покупок. На наш взгляд, это связано с развитием Ozon Card в рамках финтех направления компании – карты с кэшбэком для оплаты покупок на Ozon, пользователи которой делают заказы примерно в 1,6 раза чаще, чем покупатели без карты.

Совокупная выручка Ozon Holdings выросла почти на 60% до 70,4 млрд руб. Большую часть выручки, как и прежде, составили доходы от продажи товаров (50,8 млрд руб.), однако доля выручки от оказания услуг выросла почти в 2,5 раза. Это в первую очередь связано с увеличением комиссионных доходов от маркетплейса (с 13,8 до 19,7 млрд руб.) на фоне повышения доли маркетплейса с 38% до 60% в совокупном объеме продаж. Данная динамика обусловлена растущим числом продавцов, которые используют Ozon в качестве площадки для реализации своих товаров: с начала года их количество увеличилось более, чем вдвое.

Операционные затраты выросли на 71,2% на фоне стремительного роста GMV и количества заказов. В то же время доля операционных расходов в GMV снизилась с 68% до 55% в связи с масштабированием маркетплейса и оптимизацией операционного левериджа. Данный эффект был частично нивелирован затратами в связи с запуском работы новых фулфилмент-центров. В итоге операционный убыток увеличился более чем вдвое и составил 19,7 млрд руб.

Чистые финансовые расходы увеличились почти в 4 раза на фоне увеличения процентных расходов с 680 млн руб. до 1,8 млрд руб. в связи с повышением уровня долга (с 25 млрд руб. до 75 млрд руб.) за счет выпуска конвертируемых облигаций и возникших обязательств по аренде новых логистических центров. Кроме того, компания получила отрицательные курсовые разницы размером в 1,4 млрд руб. против положительных курсовых разниц в 53 млн руб. годом ранее.

В итоге чистый убыток увеличился более, чем в 2,4 раза и составил около 22 млрд руб., приблизившись к уровню убытка за весь 2020 год.

Отметим, что компания планирует и дальше развивать свою логистическую инфраструктуру, инвестируя в строительство новых фулфилмент и сортировочных центров, чтобы обеспечить еще более высокую скорость доставки товара клиентам и нарастить свое конкурентное преимущество на стремительно растущем рынке электронной коммерции в России. Кроме того, компания намерена продолжать развитие финтех направления: в апреле она приобрела Oney Bank LLC, получив банковскую лицензию и возможность запустить свои финансовые сервисы, в том числе кредитование продавцов. Это позволит привлечь еще больше партнеров для сотрудничества, и как следствие, расширить ассортимент товаров.

По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы повысили прогноз по GMV на текущий год, однако понизили прогноз по выручке в связи со снижением ее доли в совокупном объеме продаж с 57% до 43%. Помимо этого, мы подняли ожидаемый прогноз по убытку в том числе за счет увеличения себестоимости и затрат на логистику по итогам года. В то же время мы допускаем, что Ozon продолжит активно инвестировать в развитие логистической инфраструктуры в перспективе ближайших 2-3 лет, после чего операционные затраты по освоению новых мощностей снизятся, и у компании появится возможность прервать череду убытков.

Рисунок

На данный момент расписки компании не входят в число наших приоритетов, однако результаты ее деятельности оказывают влияние на консолидированные показатели холдинга АФК «Система», акционерами которой мы продолжаем оставаться.

___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Аэрофлот (AFLT)
Итоги 1 п/г 2021 года: минимальный квартальный убыток за два года


Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.

Рисунок

Общая выручка компании прибавила 30,7%, составив 195,1 млрд руб., главным образом, вследствие восстановления внутрироссийских полетов.

Выручка от пассажирских перевозок выросла на 38,0% и составила 165,1 млрд руб., на фоне увеличения пассажирооборота компании на 19,2% и доходных ставок на международных линиях на 83,2%, (на внутренних линиях – снижение на 0,3%). В итоге выручка с 1 пассажиро-километра увеличилась на 15,6% до 4,23 руб.

Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 17,1% до 14,4 млрд руб. фоне роста объема перевозок груза и почты на 19,5%.

Прочая выручка сократилась на 10,1% до 15,7 млрд руб., что было обусловлено, главным образом, падением доходов по соглашениям с авиакомпаниями в связи с уменьшением полетного трафика через Россию из-за пандемии.

Операционные расходы росли меньшими по сравнению с выручкой темпами (7,7%), составив 210,5 млрд руб.

Расходы на авиационное топливо увеличились на 2,5% и составили 45,0 млрд руб. на фоне роста объема перевозок и налета часов.

Расходы на оплату труда сократилась на 10,1% до 14,8 млрд руб., прежде всего, за счет сокращения затрат на оплату труда управленческого персонала.

Расходы на амортизацию и таможенные пошлины остались практически на уровне аналогичного периода прошлого года и составили 57,0 млрд руб.

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 12,8% до 9,1 млрд руб. за счет дополнительных масштабных оптимизационных мер в отношении общехозяйственных, консультационных, маркетинговых расходов.

В итоге операционный убыток компании составил 15,4 млрд руб., сократившись на две трети.

В блоке финансовых статей финансовые доходы увеличились в 2,7 раза до 5,8 млрд руб., что связано с ростом процентных доходов по банковским депозитам вследствие увеличения свободных остатков денежных средств на счетах компании.

Финансовые расходы сократились на 14,5% до 19,8 млрд руб., что в основном связано с уменьшением процентных расходов по аренде в результате снижения процентных ставок.

Убыток от реализации результата хеджирования (статья, в которой отражаются учетные движения по валютным обязательствам по лизингу) составил 3,9 млрд руб. против 7,6 млрд руб. годом ранее, когда была включена часть переоценки лизинговых обязательств.

В итоге чистый убыток компании сократился наполовину, составив 27,8 млрд руб., при этом убыток за второй квартал составил 3,1 млрд руб.

Собственный капитал компании продолжает оставаться в отрицательной зоне и составляет -130,6 млрд руб. против -115,3 млрд руб. в начале текущего года. Общий долг с начала года вырос с 88,6 млрд руб. до 107,1 млрд руб., а с учетом обязательств по аренде – с 751,9 млрд руб. до 782,5 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности, мы пересмотрели наш прогноз финансовых показателей компании на всем периоде прогнозирования. Мы ожидаем, что компания останется убыточной в текущем году, а восстановление прибыли начнется с 2022 года, и к 2024 г. компания выйдет на свои докризисные результаты. При этом не исключено, что для улучшения финансового положения компании может понадобиться очередной раунд привлечения капитала.

Мы не приводим значение потенциальной доходности, акций компании, поскольку, по нашим расчетам, в обозримом будущем Аэрофлоту не удастся вывести значение собственного капитала в положительную зону без проведения допэмиссии акций.

Рисунок

В настоящий момент акции «Аэрофлота» не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
А никто не задумывался, не может ли у Аэрофлота на горизонте ~1,5 лет случиться IPO "Победы"? Мне все больше кажется, что это идеальный тайминг, когда долю в лоукостере можно будет реализовать с премией за рост и попутно решить насущные задачи как для материнской фирмы, так и для ее "якорного инвестора".
Манифест австрийской школы: деньги должны быть отделены от государства, а обязательства - от денег.
 
Цитата
kioratsu пишет:
на горизонте ~1,5 лет случиться IPO "Победы"

Так кто ж будет его делать при таких котировках? Надо же по классике - впарить на уровне "ВТБ по 13 копеек". Они ж там, уверен, еще хвастаются между собой, кто кому и почем раздал на хяах.
 
arsagera,

Добрый день.

В Обзоре "Собственные средства компании #235. Обзор с 20.08.2021 по 03.09.2021" вы показываете справедливую цену ARSA: 2,23 (расчетная 3,70). При этом биржевая: 8,01.
Рассматривает ли компания допэмиссиию акций? Насколько я понял, именно такой шаг вы рекомендуете директорам компании, в случае если случается значительный разбег расчетной и биржевой цены?
Тинькофф: история, тариф для самых умных
 
Цитата
tomich пишет:
Рассматривает ли компания допэмиссиию акций? Насколько я понял, именно такой шаг вы рекомендуете директорам компании, в случае если случается значительный разбег расчетной и биржевой цены?


Добрый день

1. Нет не рассматриваем. У нас есть документ регламентирующий при каких ситуациях какие корпоративные действия проводятся. Ознакомиться с ним можно тут https://stock.arsagera.ru/library/download/716494

2. Вы не правильно поняли. Директорам компаний (советам директоров) мы, как правило, рекомендуем проводить обратный выкуп (байбэк), когда рыночная цена опускается ниже балансовой и при соблюдении других условий.
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Цитата
arsagera пишет:
2. Вы не правильно поняли. Директорам компаний (советам директоров) мы, как правило, рекомендуем проводить обратный выкуп (байбэк), когда рыночная цена опускается ниже балансовой и при соблюдении других условий.


Хм, неправильно. Мне запомнилось, что в курсе лекций вы проговаривали, что для Тесла или Эппл правильным бы был выпуск допакций, что привело бы к наращиванию капитала и в дальнейшем к более адекватной оценке акций на рынке.

И в статье "Биссектриса Арсагеры".
Цитата
Размещение дополнительных акций. Если, согласно расчетам, акции компании действительно торгуются на рынке с премией, то текущие акционеры могут воспользоваться этим с целью получения дополнительной прибыли. Особенно, если основная деятельность компании позволяет получать доходность на эти средства ROEфд > Rт, так как это позволит увеличить балансовую стоимость одной акции и увеличить размер прибыли на 1 акцию. Стоит отметить, что здесь рассматривается вопрос исключительно с экономической точки зрения, вопросы размера влияния на управление акционерным обществом (размытие долей) не учитываются.


Буду признателен если чуть распишите чем чреват(плох) такой подход --- выпуск допэмиссии в случае значительной переоценки на рынке.
Тинькофф: история, тариф для самых умных
 
Цитата
kioratsu пишет:
А никто не задумывался, не может ли у Аэрофлота на горизонте ~1,5 лет случиться IPO "Победы"?


Тема IPO "Победы" муссируется уже не первый год. Да, оно вполне возможно, однако есть сомнения, что оно решит все насущные задачи Группы Аэрофлот, учитывая состояние авиационной отрасли в стране и мире.
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Группа Инград (INGR) бывш. Открытые инвестиции (OPIN)
Итоги 1 п/г 2021 г. : рост рентабельности несмотря на снижение продаж


Группа Инград опубликовала отчетность по итогам 1 п/г 2021 г.

К сожалению, застройщик не предоставляет данные по оценке рыночной стоимости портфеля проектов, поэтому мы вынуждены опираться на данные официальной финансовой отчетности.

Рисунок

В отчетном периоде продажи жилья снизились на 39% до 133 тыс. кв. м. на фоне снижения предложения. Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 53,6%. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде сократился на 10,2% до 31,6 млрд руб. Отметим, что доля ипотечных сделок в общем объеме продаж компании достигла 73%. Особую роль в росте ипотечных продаж сыграла программа субсидированной ипотеки, объявленная в апреле прошлого года.

Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 28,9 млрд руб. (-10,5 %), из которых 27,3 млрд руб. пришлись на доходы от продажи жилой недвижимости. Отметим, что валовая маржа компании по итогам полугодия составила 34,9%, что можно признать очень высоким показателем. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 5,3 млрд руб., что почти на четверть превышает результат 1 п/г 2020 г.

Долговая нагрузка компании возросла с 99,3 млрд руб. до 117,6 млрд руб., при этом финансовые расходы снизились с 5 млрд руб. до 4,6 млрд руб. Финансовые доходы сократились почти вдвое до 854 млн руб. на фоне снижения остатков свободных денежных средств и процентных ставок. В результате чистые финансовые расходы увеличились на 11% до 3,7 млрд руб. В итоге компании удалось отчитаться о рекордной полугодовой чистой прибыли, составившей 692 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы существенно не пересматривали наши прогнозы финансовых показателей.

Рисунок

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV скор. 2021 около 1 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Группа ЛСР (LSRG)
Итоги 1 п/г 2021 г.: снижение продаж компенсируется возросшими ценами на жилье


Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля за динамикой ряда показателей строительной компании (объемы строительства, величина долга), а в случае с Группой ЛСР - и за работой дивизиона стройматериалов.

Рисунок

Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 14% до 54,8 млрд руб.

Основной сегмент - «Девелопмент недвижимости» - показал увеличение доходов на 15,4% до 43,9 млрд руб. В отчетном периоде количество новых контрактов на продажу квартир сократилось на 9,5% до 313 тыс. кв. м., что стало следствием завершения крупных проектов сегмента масс—маркет в Санкт-Петербурге (ЖК Шуваловский и ЖК Новая Охта), которые компания активно реализовывала в первом полугодии прошлого года, а также ограниченного предложения в Московском регионе. Средняя цена реализованной недвижимости выросла, составив 140 тыс. руб. за кв. м. (+27,7%), что полностью компенсировало снижение продаж.

Положительную динамику показал и сегмент строительных материалов, чьи доходы увеличились на 3,5% до 8,5 млрд руб. на фоне роста цен и стабильного спроса в строительной отрасли. В частности, был зафиксирован прирост выручки от реализации газобетона и кирпича благодаря увеличению объемов поставок и средней цены реализации.

Затраты компании увеличились на 0,4% до 34,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 71% до 11,4 млрд руб.

Чистые финансовые расходы компании снизились на 0,4% до 3,08 млрд руб. во многом вследствие снижения резерва по сомнительным долгам (с 607 млн руб. до 39 млн руб.). Процентные расходы возросли с 3 млрд руб. до 3,4 млрд руб. на фоне увеличения долгового бремени с 94,2 млрд руб. до 128,8 млрд руб. , в то время как процентные доходы сократились с 1,4 млрд руб. до 1,3 млрд руб. по причине снижения уровня ставок по размещаемым денежным средствам.

В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 2 раза, составив 5,7 млрд руб.

Из прочих моментов отметим величину собственного капитала (93,6 млрд руб.), что в расчете на акцию дает значение 909 руб. на акцию.

Компания представила обновленный прогноз по текущему году, где ожидает снижения объема продаж на 26% до 608 тыс. кв. м. по причине сокращения объемов субсидирования ипотеки. В денежном выражении снижение может составить 4% (91 млрд руб.).

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз доходов в текущем году на фоне ожидаемого снижения объемов продаж. В последующие годы мы ожидаем увеличения доходов на фоне сохраняющегося спроса и планируемого вывода на рынок порядка 1 млн кв. м. ежегодно.

Рисунок

Бумаги Группы ЛСР продолжают входить в группу наших фаворитов в секторе российских строительных компаний.

___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Fix Price Group Ltd (FIXP)
Итоги 1 п/г 2021 г.: начало аналитического покрытия


Мы начинаем аналитическое покрытие компании Fix Price Group Ltd – крупнейшей сети магазинов низких фиксированных цен на российском рынке.

Бренд Fix Price был запущен в 2007 г. в Москве, став первопроходцем на рынке ритейла низких фиксированных цен. В 2010 г. компания запустила франчайзинг в России, а также начала развивать собственные марки, и уже к 2013 г. сеть Fix Price насчитывала более 1000 магазинов. Дальнейшие усилия по географической экспансии и расширению товарного ассортимента повысили узнаваемость бренда, в том числе за счет высокой лояльности существующих клиентов (67% участников программы лояльности являются активными «промоутерами» бренда Fix Price). На сегодняшний день компания остается лидером рынка с долей в 93% с сетью из более 4700 магазинов, а ее охват достигает 240 млн чел. Конкурентными преимуществами компании является стабильно низкий уровень цен на товары (около 80% продукции продается по цене ниже 100 руб.), удобное расположение магазинов и постоянное обновление предложения - каждую неделю в ассортимент вводится 40-60 новых товаров, в том числе от собственных марок, на которые приходится около трети всех товаров. Несмотря на низкие цены, компании удается сохранять высокий уровень рентабельности по EBITDA, благодаря контролю издержек и максимизации эффекта операционного рычага.

В марте текущего года компания провела IPO глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже, а также вторичный листинг расписок на московской фондовой бирже (1 ГДР = 1 акция). Цена размещения составила $9,75 за бумагу, и в итоге рыночная капитализация составила $8,3 млрд. В размещении приняли участие как все классы институциональных инвесторов, так и более 10 млн частных инвесторов. По итогам IPO собственниками компании было продано около 21% от общего числа выпущенных акций. В результате доля основателей сети Артема Хачатряна и Сергея Ломакина снизилась с 41,7% до 33,9%, доля Samonico Holdings (структура Marathon Group Александра Винокурова) снизилась с 9,9% до 3%.

Перейдем к рассмотрению основных показателей вышедшей консолидированной отчетности за 1 п/г 2021 г.

Рисунок
В отчетном периоде выручка компании выросла на 28,1% до 106,1 млрд руб. главным образом за счет двузначного роста количества магазинов, которое составило 4585 шт. (+21,5%). Общая торговая площадь сети увеличилась на 22,7% до 984 тыс. м2., из которых 106 тыс. м2 приходится на магазины по франшизе. Отметим, что даже без учета новых открытий компания показала сильные результаты: LFL-продажи показали рост на 11,9% на фоне повышения LFL-трафика (+9%) и среднего чека (+2,6%). При этом показатель LFL-трафика даже превысил уровень до пандемии в связи с регулярным обновлением ассортимента и проведением рекламных мероприятий.

Валовая прибыль выросла на 22,3% до 33,1 млрд руб. на фоне роста выручки, однако валовая маржа снизилась с 32,7% до 31,2%. Снижение маржи связано с высокой базой 2020 года, когда в структуре спроса был зафиксирован аномальный рост доли непродовольственных товаров. В то же время в сравнении с допандемийным 2019 годом валовая маржа увеличилась на 21 б.п. благодаря гибкой бизнес-модели, несмотря на рост транспортных расходов и инфляцию на цены сырьевых товаров.

Доля коммерческих и общехозяйственных расходов снизилась с 19,3% до 18,3% в связи с усилением позиции Fix Price в переговорах с арендодателями и ростом производительности труда. В итоге прибыль от продаж выросла с 11,2 млрд руб. до 14,2 млрд руб. (+26,4%).

Проценты к уплате увеличились на 57% до 721 млн руб. на фоне повышения уровня долга с 14 млрд руб. до 26 млрд руб. Увеличение долга, среди прочих причин, может быть связано с увеличением капитальных затрат (с 2,6 млрд руб. до 3,8 млрд руб.), направленных на строительство новых центров дистрибуции, открытие новых магазинов и реновацию старых. Процентный доход упал на 48% на фоне сокращения свободных денежных средств с 7,8 млрд руб. до 5 млрд руб. Положительные курсовые разницы уменьшились с 1,1 млрд руб. до 96 млн руб. В результате чистая прибыль показала рост на 8,6% и составила 9,8 млрд руб.

Помимо прочих моментов, отметим, что Совет Директоров Fix Price рекомендовал Собранию акционеров принять решение о выплате промежуточных дивидендов по результатам отчетного периода в размере 100% от чистой прибыли или 11,5 руб. на одну расписку.

Опубликованная компанией стратегия подразумевает дальнейшее расширение присутствия Fix Price в регионах России, поддержание маржинальности на стабильном уровне, привлечение новой аудитории, в том числе из сегмента потребителей с высокими доходами.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей на текущий год. Отметим отрицательное значение ROE компании, вызванное дефицитом собственного капитала на конец предыдущего года. В результате расчетов мы получили отрицательную потенциальную доходность расписок главным образом по причине высокой ставки требуемой доходности, в связи с аномально высоким значением показателя P/BV: рыночная цена бумаг компании превышает ее балансовую цену в сотни раз.

Рисунок
На данный момент расписки Fix Price торгуются исходя из P/E 2021 около 24 и не входят в состав наших диверсифицированных портфелей.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Группа Компаний ПИК (PIKK)
Итоги 1 п/г 2021 г.: отличные результаты и интересные перспективы


Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2021 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.

Рисунок

В отчетном периоде продажи жилья подскочили на 22,4% до 1 088 тыс. кв. м. Основной объем продаж пришелся на Москву (621 тыс. кв. м.; +43,8%). Отметим, что доля ипотечных сделок в общем объеме продаж компании составила 79%. Особую роль в росте ипотечных продаж сыграла обновленная программа субсидированной ипотеки, объявленная в апреле прошлого года. Стоит отметить развитие бизнес направления free development (онлайн сервис по продаже квартир), по которому объем реализации недвижимости увеличился почти в четыре раза в рублевом выражении и составил 42,5 млрд руб.

Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 28,9%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 189 млрд руб. (+57,8%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 59,3% до 225,5 млрд руб.

Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 189,3 млрд руб. (+36,6%), из которых 167,6 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 35 млрд руб. (+48,7 %). Рост операционной рентабельности в отчетном периоде с 17% до 18,5% связан с получением дохода от изменения справедливой стоимости земельных участков в размере 606 млн руб.

Долговая нагрузка с учетом проектного финансирования компании возросла почти вдвое, составив 337,5 млрд руб. Чистый корпоративный долг после отрицательных значений прошлого вышел в плюс, в том числе после выплаты дивидендов, составив 11,8 млрд руб., при этом нетто-результат по финансовым статьям оказался положительным, превысив 51 млрд руб. причиной тому – переоценка беспоставочных финансовых инструментов (форвардных контрактов на акции компании) в размере 55,9 млрд руб. на фоне курсового роста бумаг ГК ПИК. Финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 6,8 млрд руб. на фоне увеличения долгового бремени и убытка от обесценения финансовых активов в размере 888 млн руб. Помимо этого в составе финансовых статей компания признала расход в размере 1,5 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями (год назад – 1,9 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании увеличилась почти в 4 раза до 69,4 млрд руб.

Компания сохраняет свой прогноз по росту продаж в текущем году на уровне 25–30%. Выручка в 2021 г., по оценке руководства, может составить порядка 500 млрд руб., что на 30% выше прошлогоднего результата. Свое дальнейшее развитие продолжит и переход компании на онлайн-продажи, что позволяет существенно экономить на стоимости сделок.

Добавим, что на прошедшем в сентябре текущего года дне инвестора, компания обнародовала свою стратегию развития на ближайшие годы в качестве технологической компании. Предполагается, что бизнес группы будет состоять из трех частей: непосредственно строительство и девелопмент, блок Contech, в котором компания Units будет разрабатывать модульное строительство и блок Protech, который будет отвечать за транзакции с собственностью. Внутри первого блока компания заявила о выходе в премиальный сегмент жилья, сегмент загородных домов и индустриальных парков, где раньше не присутствовала. Компания Units к 2023 году планирует запустить шесть новых заводов к уже имеющимся четырем и стать крупнейшей в мире компанией модульного строительства. В сегменте трансакций с собственностью компания собирается развивать переход сделок в он-лайн формат на базе компании Kvatra, которая к 2025 г. нацелена занять 43% первичного рынка жилья.

В дальнейшем руководством предполагается выделение модульного бизнеса и потенциальное IPO, такая же возможность рассматривается и для входящей в блок Protech компании Kvarta.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий и ближайшие годы на фоне увеличения объемов продаж жилья, выхода в новые сегменты и улучшения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций ГК ПИК возросла.

Рисунок

В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV 2021 около 3,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Абрау-Дюрсо (ABRD)
Итоги 1 п/г 2021 г.: удвоение выручки от туристических услуг и старт экспорта в США


Компания Абрау - Дюрсо раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г.

Рисунок

В отчетном периоде выручка компании выросла на 27% и достигла 3,7 млрд руб. Наибольший вклад в рост выручки внесли доходы от гостиничных и туристических услуг, которые увеличились более, чем в два раза до 404 млн руб. Это связано с эффектом высокой базы в период локдауна в первой половине прошлого года, а также с большим потоком гостей после снятия ограничений, которые проявили особый интерес к внутреннему туризму на фоне закрытых границ. Кроме того, компания инвестировала в развитие туристического центра: открылись пекарня и каток, был запущен ряд интерактивных шоу для развлечения гостей. В результате выручка в сегменте показала трёхзначный рост даже по сравнению с допандемийным 2019 г. Выручка в основном сегменте – продажи игристых вин – росла менее быстрыми темпами и составила 2,7 млрд руб. (+4,2%), в том числе за счет высокой базы прошлого года. Важной новостью стало возобновление компанией экспортных продаж в США после пятилетнего перерыва – к концу года планируется поставлять на американский рынок почти весь ассортимент игристых вин, доступный сейчас в России.

Операционные расходы выросли на 0,7% и составили почти 3 млрд руб. При этом если в прошлом году операционные расходы превысили доходы, то в этом отчетном периоде их доля составила около 80% от выручки. Помимо прочих причин это обусловлено значительным снижением доли наиболее затратной статьи в себестоимости - виноматериалов (с 63,4% до 53%), а также сокращением транспортных расходов (с 124 млн руб. до 109 млн руб.). В результате операционная прибыль составила 120 млн руб. против убытка в 435 млн руб. годом ранее.

Чистые финансовые расходы увеличились на 43,4 % до 269 млн руб. главным образом за счет увеличения процентных расходов по кредитам и займам на 30% до 220 млн руб.

В итоге чистый убыток сократился на 71,8% и составил 163 млн руб.

Отметим, что в отчетном периоде акционеры Абрау-Дюрсо приняли решение о выплате дивидендов за 2020 год в размере 280,2 млн руб. или 2,86 руб. на акцию, что составляет 25,4% от чистой прибыли.

Напомним, что в прошлом году компания активно инвестировала в свою сырьевую базу: расширила площади существующих виноградников, а также приобрела хозяйство «Юбилейное» в Краснодарском крае. В результате на конец года площадь земель, пригодных для выращивания винограда, составила 6,8 га, из которых только 3,4 фактически принесли плоды.

После выхода отчетности мы повысили прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий год, в том числе в ожидании дальнейшего освоения компанией своего земельного банка и развития экспорта продукции в США. В результате потенциальная доходность увеличилась и вышла в положительный диапазон.

Рисунок

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2021 около 2 и P/E 2021 около 14 и не входят в состав наших диверсифицированных портфелей.

___________________________________________
Телеграм канал https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте
в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
tomich,

Добрый день.

Я спрашивал:
https://www.banki.ru/forum/?PAGE_NAME=...age8810498

Надеяться ли на ответ? smile:uncap:
Тинькофф: история, тариф для самых умных
 
arsagera, а действительно ли потенциальная доходность на 3-летнем окне может составлять столько процентов годовых?
Рисунок

Разовая переоценка на 78,6% - еще можно понять. На однолетнем окне - тоже. Но когда пишут: "доходность на трехлетнем окне, % годовых", то возникает соблазн посчитать это сложным процентом, и получаем рост в 5,7 раз (а речь-то идет о фирме с RoE 15-20%, P/BV 0,8 и относительно стабильным положением на рынке).

На мой взгялд, после перехода на 3-летнее окно прогнозирования нужна или другая формулировка (апсайд в процентах, не годовых), или другая величина (кубический корень, т.е 21,3% годовых, что реалистично выглядит при таких мультипликаторах).
Изменено: kioratsu - 22.09.2021 11:18
Манифест австрийской школы: деньги должны быть отделены от государства, а обязательства - от денег.
 
kioratsu,
Прикинул, обгонит Полиметалл по капитализации через 3 года)
 
Цитата
tomich пишет:
Мне запомнилось, что в курсе лекций вы проговаривали, что для Тесла или Эппл правильным бы был выпуск допакций, что привело бы к наращиванию капитала и в дальнейшем к более адекватной оценке акций на рынке.


Добрый день, извините за задержку с ответом, действительно пропустили Вашу запись - хорошо, что напомнили.

В лекции, действительно, говорилось, что американские "пузыри" могли бы воспользоваться ситуацией и за счет доп.эмиссии попытаться наполнить свои низкие BV (по сравнению с Р).
Но данное утверждение носит гипотетический характер и основано исключительно на экономической математике.
Очень часто само объявление доп.эмисси приводит к корректировке цены и провести ее по завышенным ценам становится проблематично.

Да, в теории, компании могут воспользоваться такими обстоятельствами и действительно улучшить свои характеристики. Только встает вопрос будет ли привлеченный капитал работать с той же эффективностью. Как правило это не так просто. Хорошее ROE трудно масштабировать.

Кроме того, есть тонкий момент - не все готовы пользоваться неадекватностью поведения рыночных участников.

У нас у одного акционера была идея провести доп.эмиссию, а на аргумент о том, что у компании нет необходимости в увеличении собственных средств, он предложил выплатить привлеченные средства в виде дивидендов. На данный момент Совет директоров не готов поступать подобным образом.
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Цитата
kioratsu пишет:
Разовая переоценка на 78,6% - еще можно понять. На однолетнем окне - тоже. Но когда пишут: "доходность на трехлетнем окне, % годовых", то возникает соблазн посчитать это сложным процентом, и получаем рост в 5,7 раз (а речь-то идет о фирме с RoE 15-20%, P/BV 0,8 и относительно стабильным положением на рынке).

На мой взгялд, после перехода на 3-летнее окно нужна или другая формулировка (апсайд в процентах, не годовых), или другая величина (кубический корень, т.е 21,3% годовых, что реалистично выглядит при таких мультипликаторах).

Мы ожидаем, что через год BV должно быть около 1400 и P/BV должно быть около 1. Это дает доходность около 70-80 за год. Через 3 года P/BV должно быть не менее 2.
Для примера P/BV ПИКа около 4.
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Русгрэйн Холдинг (RUGR)
Итоги 1 п/г 2021 г.: Выручка растет высокими темпами второй год подряд


Cельскохозяйственный холдинг Русгрэйн раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.

Рисунок

В отчетном периоде выручка компании продолжила демонстрировать высокие темпы роста и увеличилась на 42,6% до 5,3 млрд руб. Среди всех направлений выделяются продажи комбикорма, доходы от которых подскочили на 84,8% и достигли почти 1,5 млрд руб. на фоне реализации проекта ОАО «Уфимский комбинат хлебопродуктов» по увеличению производства корма для сельскохозяйственных животных и птицы. Направление полуфабрикатов тоже показало впечатляющий результат: выручка выросла на 45,4% до 2,4 млрд руб., судя по всему, это связано с освоением мощностей нового завода по убою и мясопереработке. Доходы от реализации мясной продукции и яиц увеличились на 31,7%, вероятно, на фоне роста уровня цен на мясо птицы (с начала текущего года биржевые цены на курицу выросли на 18%).

Справедливая стоимость биологических активов снизилась на 59 млн руб. Такая динамика, судя по всему, обусловлена распространением эпидемии птичьего гриппа, которая привела к снижению поголовья.

Себестоимость увеличилась на 40,1%, при этом ее доля в выручке снизилась с 92% до 90,6% главным образом в связи с сокращением доли расходов на персонал (с 12,6% до 9,8%). В результате компания заработала валовую прибыль в размере 447 млн руб. (+36,6%).

Отметим также увеличение коммерческих расходов (+5,8%) и административных расходов (+14,6%). Однако в относительном выражении данные затраты удалось снизить: доля коммерческих расходов сократилась с 5,3% до 3,9% в основном за счет оптимизации транспортных расходов, доля административных расходов – с 5,6% до 4,5% в связи со снижением расходов на офисный персонал.

Чистые финансовые расходы сократились на 27,6% до 539 млн руб. главным образом за счет получения дохода от восстановления убытка от обесценения активов в размере 37,3 млн руб. против убытка в размере 102,9 млн руб. годом ранее. Кроме того, компания получила положительные курсовые разницы в размере 12,8 млн руб. по сравнению с отрицательным значением курсовых разниц в 55,5 млн руб. в предыдущем периоде. Отметим также, что компания продолжила наращивать объем долговых обязательств, увеличив их с 14,2 до 15,5 млрд руб.

В итоге чистый убыток сократился на 35,9% и составил 551 млн руб. В целом Русгрэйн делает успехи в области повышения рентабельности бизнеса: сокращает расходы, налаживает вертикальную интеграцию за счет внутреннего производства корма для птиц, добавляет высокомаржинальные товары в линейку продукции (например, колбасные изделия). Эти шаги согласуются со стратегией нового контролирующего собственника в лице Банка «Траст» по восстановлению финансовой эффективности и максимизации стоимости компании.

Однако несмотря на общую положительную тенденцию к сокращению убытка, на наш взгляд, возможности компании по получению прибыли в будущем ограничены ввиду необходимости платить внушительные объемы процентов по долговым обязательствам. В качестве решения этой проблемы в перспективе ближайших лет можно ожидать проведения дополнительной эмиссии акций (согласно Уставу, компания может дополнительно разместить еще 50 млн акций к 43 млн акций в обращении) либо продажи компании профильным инвесторам, которые будут готовы инвестировать собственные средства в ее развитие.

Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, поскольку без проведения допэмиссии, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону.

___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
ЦМТ (WTCM)
Итоги 1 п/г 2021 г.: постепенное восстановление загрузки площадей


ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г. В отличие от строительных компаний, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.

Рисунок

Постепенное ослабление ограничений, связанных с пандемией COVID-19 на фоне растущих темпов вакцинации, и связанное с ним увеличение спроса на офисные и гостиничные услуги оказали серьезное влияние на доходы компании: общая выручка ЦМТ возросла на 15,2% до 3 млрд руб.

Одни из самых высоких темпов восстановления у наиболее пострадавшего в прошлом году гостиничного комплекса ЦМТ, чьи доходы в отчетном периоде увеличились на 58,5% до 432 млн руб. вследствие значительного увеличения внутреннего турпотока. В среднем за отчетный период загрузка номерного фонда составила 45% (основной корпус) и 58% (клубный корпус). На снижение загрузки по сравнению с докризисным уровнем оказало влияние ограничение туристических потоков между государствами с целью препятствования распространения коронавирусной инфекции.

Высокие темпы роста доходов (+78,5%) наблюдалась и по направлению услуг по организации питания. При этом периодически вводимые ограничения продолжали оказывать негативное влияние на этот сегмент и в отчетном периоде.

Особняком стоит выручка по главной составляющей доходов – от аренды офисной недвижимости, которая увеличилась всего на 0,9% до 1,75 млрд руб. При этом по оценке руководства Группы в прошлом году этот сегмент можно признать наименее пострадавшим. Несмотря на негативные тенденции компании, удалось избежать снижения арендных ставок. Объем вакантных площадей по трем офисным зданиям комплекса не превысил 4,3% на конец отчетного периода, что можно признать достаточно хорошим результатом.

В 1 п/г 2021 г. свое восстановление продолжила и деятельность Конгресс-центра, доходы которого составили 65,1% от докризисного уровня.

Себестоимость возросла на 11,1% до 1,2 млрд руб., а коммерческие и управленческие расходы увеличились на 8,6% до 1,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 922 млн руб. против убытка 1 млрд руб., полученного годом ранее из-за отражения убытка от переоценки инвестиционного имущества в размере 1,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части своих финансовых вложений в размере 134,9 млн руб., против положительных курсовых разниц в размере 442 млн руб. годом ранее. В итоге нетто результат по финансовым статьям оказался отрицательным и составил 73 млн руб.

Чистая прибыль ЦМТ по итогам полугодия составила 622 млн руб.

Мы расцениваем вышедшую отчетность как достаточно хорошую, отмечая, прежде всего, устойчивость арендных доходов в офисном сегменте, а также усилия компании по контролю над расходами. Последнее обстоятельство, учитывая сохраняющийся риск по введению ограничений в случае неблагоприятной эпидемиологической обстановки, будет оставаться важным для определения результатов деятельности компании в текущем году.

Восстановление объемов загрузки номерного фонда в гостиничном сегменте ожидается к 2024 г. Восстановление доходов до уровня 2019 г. ожидается: по комплексу объектов питания – в 2024 году, конгресс-центру – в 2023 г., паркингам – в 2022 г.

В текущем году ЦМТ предполагает получить совокупные доходы на уровне 5,9-6,0 млрд руб., а чистые потоки от операционной деятельности – в размере не менее 1,1 млрд руб.

По результатам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогноз по прибыли компании на ближайшие годы. Мы не приводим в таблице расчет потенциальной доходности привилегированных акций в силу отсутствия в уставе компании «защитной оговорки».

Рисунок

Мы по-прежнему считаем ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций. На данный момент обыкновенные акции компании торгуются примерно за треть собственного капитала и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=...bXjOjN7LNG

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Вышло новое (уже 4-ое) издание книги «Заметки в инвестировании». Принимайте участие в акции «Расскажи друзьям о книге» на сайте компании в разделе «Книга» для получения бесплатного печатного экземпляра.
 
Читают тему (гостей: 1, пользователей: 0, из них скрытых: 0)

Продукты Банки.ру